La Fed decidió mantener las tasas de interés en el nivel actual, en línea con la expectativa del mercado

El banco central de EEUU, la Reserva Federal (Fed), mantuvo las tasas de interés en el rango del 3,75%-4%, en línea con las expectativas del mercado.

En una de las noticias más esperadas de la semana, la Reserva Federal (Fed) mantuvo este miércoles las tasas de interés en el rango del 3,75%-4%, en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, dos de sus integrantes votaron en disidencia y propusieron una suba de 25 puntos básicos. En su comunicado, la entidad remarcó la necesidad de asegurar un “retorno oportuno” de la inflación a la meta del 2% anual.

El resultado de la votación fue 10 a 2. Las dos disidencias fueron las de Beth Hammack y Lisa Cook, quienes buscaban subir los tipos en esta reunión y no esperar hasta más adelante. Esta decisión sucede solo un mes después de la suba de septiembre. La atención también se centró en la rueda de prensa del presidente de la Fed, Kevin Warsh, y en las señales sobre los meses venideros. Cabe resaltar que Wall Street apuesta por otro aumento de tasas en diciembre.

Al comparar el comunicado anterior con este, se observa que la Fed había descripto la expansión económica como "sólida" ("solid") y ahora utilizó el adjetivo "fuerte" ("strong"). Por otra parte, se mantuvieron sin cambios las observaciones sobre la resiliencia del gasto doméstico, la fortaleza de la productividad, la solidez de la inversión de capital, la creación de empleo al ritmo de la fuerza laboral y la escasa variación del desempleo.

En cuanto a la orientación futura de la política monetaria (forward guidance), se cambió la palabra "respaldará" ("support") por "ayudará" ("help") a determinar la postura adecuada para asegurar el retorno de la inflación al objetivo del 2%. También se modificó la frase "un retorno más oportuno" ("timelier") por "un retorno oportuno" ("timely") de la inflación. Por último, se eliminó la frase "today's policy action", que justificó la última medida, y se reemplazó por "la acumulación de mayor información".

"Por el lado del mercado laboral, no hubo cambios al afirmar que las ganancias en empleo se han mantenido en línea con la fuerza de trabajo y la tasa de desempleo ha cambiado poco", repasaron desde Balanz. En cuanto a lo que vendrá, agregaron: "Hacia adelante, el mercado no llega a incorporar una suba adicional de 25 pbs en su totalidad para la reunión de diciembre, ya que le asignaba (al menos antes de la reunión de hoy) una probabilidad de 78% a una suba de 25 puntos y una probabilidad de 5,9% a un incremento de 50 puntos".

Desde el mismo informe se recordó que, para 2027, el mercado sigue incorporando dos subas adicionales de 25 puntos básicos, a contramano de lo que los miembros de la Fed sugirieron en la reunión de septiembre, cuando señalaron que no esperaban volver a subir la tasa de política monetaria el próximo año.

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, opinó al respecto: "El mercado leyó la pausa como transitoria: hoy le asigna más de 70% de probabilidad a una nueva suba en la reunión del 9 de diciembre, con una inflación en Estados Unidos que sigue en 3,7% interanual. La tasa del Tesoro a 10 años se mantiene en torno al 5%, un nivel que sigue siendo exigente para todos los mercados emergentes".

En la conferencia de prensa posterior a la decisión, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, remarcó que el organismo está dispuesto a actuar si las condiciones económicas lo requieren. “Dejamos clara nuestra disposición a actuar según lo requieran las circunstancias, y hemos demostrado nuestra voluntad de hacerlo”, sostuvo.

Warsh destacó que la actividad económica mostró una fortaleza mayor a la prevista, impulsada por el consumo y una inversión empresarial sólida. Explicó que ese escenario llevó a que las discusiones de la reunión se concentraran en la inflación.

“Es nuestra responsabilidad bajar la inflación. Esa es la razón por la que la discusión del FOMC durante los últimos dos días se concentró principalmente en el componente de estabilidad de precios de nuestro mandato”, afirmó.

Uno de los principales problemas con los que debe lidiar la Fed es que la inflación interanual repuntó al 3,7% en septiembre, impulsada por los costos de la energía derivados del conflicto con Irán. Para frenar esa suba de precios podría haber elevado las tasas, pero eso podría perjudicar el crecimiento económico o debilitar el empleo.

Ahora, además, se agrega otro factor: las elecciones legislativas que definirán qué partido —Republicano o Demócrata— controlará la Cámara de Representantes y el Senado.

Cabe recordar que el presidente Donald Trump, durante toda su gestión al frente de la Casa Blanca, exigió públicamente bajas de tasas inmediatas y rápidas. Si el Congreso queda bajo un control dividido o cambia de liderazgo tras las elecciones, los demócratas ganarán mayores facultades de supervisión institucional, lo que podría intensificar el debate legislativo sobre las futuras políticas arancelarias y el rumbo de la propia Fed.

Martín Lepiane, socio de MHR, aseguró tras la decisión de la Reserva Federal: "El nivel de tasas de referencia de la Fed tiene incidencia directa en el financiamiento público y privado disponible para la Argentina. No solo impacta en la disponibilidad de fondos, sino también en las tasas vigentes para endeudamientos con tasa variable, como SOFR. En el plano doméstico, el nivel de tasas está algo más desacoplado, ya que inciden otras variables como, por ejemplo, los depósitos en dólares del sistema, la balanza comercial, la tasa en pesos y la inflación esperada".

Por su parte, Julián Colombo, director de Bitso para Sudamérica, agregó: "Para Argentina, el efecto se siente sobre todo a través del costo del capital. Con tasas altas en Estados Unidos, los inversores siguen siendo más exigentes para asumir riesgo emergente, y eso se refleja en el costo de financiamiento, los bonos y el riesgo país, en un momento en que el país busca consolidar su regreso a los mercados internacionales. Si la pausa se confirma como el inicio de un período más largo de tasas estables, el mercado podría ganar previsibilidad. Si, en cambio, la Fed deja abierta la puerta a nuevos aumentos, deberíamos esperar que la cautela global se mantenga en los próximos meses".

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, también insistió en que, para la Argentina, el impacto principal pasa por los bonos y el riesgo país. "Con tasas libres de riesgo cerca del 5%, el inversor internacional le pide más rendimiento a la deuda de países con mayor riesgo, y eso limita el margen de compresión", aclaró. Por ello, planteó tres escenarios de cara a diciembre. En el escenario base, la Fed sube 25 puntos básicos en diciembre y después hace una pausa prolongada. "El riesgo país oscila entre 650 y 780 puntos, más atado a Brasil y a la agenda local que a la propia Fed", describió.

En un escenario optimista, los próximos datos de inflación en Estados Unidos sorprenden a la baja, la Fed mantiene las tasas sin cambios y la tasa a 10 años baja hacia el 4,5%, lo que podría llevar el riesgo país a la zona de 600-650 puntos. En un escenario de estrés, en cambio, para Lazzati, la Fed señala más de una suba adicional, el rendimiento del Tesoro supera el 5,3% y el indicador podría testear los 800-850 puntos.

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