Se diluye el efecto Brasil: el riesgo país rebota y queda a un paso de los 600 puntos básicos

Tras dos días con fuertes alzas producto del viento de cola que trajo en Brasil el triunfo de Flávio Bolsonaro, la deuda soberana en argentina vuelve a terreno negativo.

Tras el fuerte impulso generado por las elecciones de Brasil, los activos argentinos comenzaron a tomar ganancias y volvieron a quedar expuestos a la presión de las tasas internacionales.

El mercado local perdió impulso este martes después del fuerte rally registrado tras las elecciones brasileñas. En ese contexto, el S&P Merval retrocedió 2,5% en pesos y 3% en dólares, con una corrección que alcanzó especialmente a bancos y energéticas, mientras el riesgo país subió 13 puntos hasta los 586 puntos básicos, después de haber comprimido más de 80 puntos durante las primeras ruedas de la semana.

La baja se produjo después de que los activos argentinos recibieran un impulso significativo por el resultado electoral de Brasil, que mejoró las expectativas sobre la competitividad relativa de la Argentina, fortaleció el atractivo de los mercados financieros regionales y reforzó la percepción de una mayor afinidad política entre ambos gobiernos.

Sin embargo, después de tres ruedas consecutivas de subas, el mercado comenzó a mostrar una toma de ganancias, mientras la presión de las tasas estadounidenses volvió a pesar sobre los activos locales.

En particular, las tasas largas de Estados Unidos volvieron a ubicarse en niveles elevados y mantuvieron la presión sobre la renta fija emergente. En este sentido, Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, señaló que el Treasury a 10 años se ubicó en 5,33% y el de 30 años en 5,70%, ambos en máximos desde 2002, y advirtió que la renta fija en dólares, incluida la argentina, continúa afectada por este escenario pese a las dos ruedas positivas que siguieron a las elecciones de Brasil. Además, consideró necesario monitorear los factores exógenos, la evolución de la macroeconomía local y el humor social de cara al ciclo electoral de 2027.

Tras el fuerte rebote de las ruedas anteriores, las acciones financieras concentraron buena parte de la corrección. En ese marco, BBVA cayó 4,8%, Banco Macro 4%, Supervielle 4% y Galicia 3,2%, mientras que, entre las energéticas, Transener perdió 3,5%, TGS 2,8%, Pampa 2,2% y Central Puerto 1,6%. En cambio, Metrogas avanzó 3,3%, mientras Telecom prácticamente no registró variaciones.

En Nueva York, los ADRs también corrigieron después del fuerte rebote previo, con Cresud y YPF entre las principales bajas, de 3,5% y 3,2%, respectivamente. Sin embargo, la corrección no alteró el atractivo que las consultoras encuentran en algunos sectores de cara a octubre.

En particular, PPI mantiene una visión favorable sobre los bancos, porque considera que la mora habría alcanzado un máximo entre julio y agosto y que los balances todavía no reflejaron plenamente el impacto de las medidas anunciadas por el Gobierno. Además, los préstamos en dólares crecieron más de 3% en septiembre, lo que refuerza las perspectivas para el negocio crediticio.

Por otro lado, el sector energético mantiene atractivo por el nivel del petróleo y el crecimiento esperado de Vaca Muerta. En ese segmento, PPI destaca el potencial de YPF, Pampa y TGS, mientras que IOL también señala a Vista Energy por su producción récord, sus bajos costos de extracción, su generación de flujo de caja y su capacidad para aprovechar el crecimiento de las exportaciones de hidrocarburos.

Después de la fuerte compresión del riesgo país, los bonos soberanos también corrigieron, aunque con diferencias entre los distintos vencimientos. Entre los Globales, GD35 cayó 0,8%, GD38 1,1%, GD41 0,8% y GD30 0,2%, mientras que GD29 avanzó 0,6% y GD46 sumó 0,1%. Entre los Bonares, en tanto, AL29 subió 0,3%, AL30 0,3% y AL35 0,3%, mientras AL41 perdió 0,5%.

En este contexto, IOL encuentra valor en el tramo largo de la curva, donde la reciente suba del riesgo país dejó valuaciones más atractivas y redujo el diferencial entre Bonares y Globales. Por eso, AL35 aparece como una alternativa para capturar una eventual nueva compresión del riesgo, con una TIR de 10,3%.

Al mismo tiempo, TXMD9 ofrece una estrategia diferente al combinar cobertura CER y TAMAR, por lo que permite reducir la dependencia de un único escenario para las tasas o la inflación. Actualmente, el instrumento ofrece TAMAR +9,5% anual en su pata variable.

Por último, AO27 y AO29 permiten posicionarse en deuda soberana en dólares con cobro periódico de cupones, por lo que funcionan como alternativas para obtener renta mientras el mercado espera una eventual recuperación de las paridades.

A pesar de la mejora inicial de los activos argentinos, el escenario internacional volvió a marcar un límite para el rebote. En particular, el Treasury a 10 años opera en 5,33% y el de 30 años en 5,70%, ambos en máximos desde 2002, por lo que el mayor rendimiento de la deuda estadounidense eleva el retorno exigido a los activos emergentes.

En consecuencia, el impacto también alcanza a las acciones, ya que una tasa libre de riesgo más elevada aumenta el costo de capital y reduce los múltiplos que los inversores están dispuestos a pagar, especialmente en sectores financieros y compañías más sensibles al financiamiento.

Al mismo tiempo, la tensión geopolítica volvió a presionar sobre el mercado petrolero. Según IOL, la toma de Mokha y Perim por parte de fuerzas hutíes y los ataques contra infraestructura energética de Arabia Saudita redujeron la oferta, aunque la liberación coordinada de 100 millones de barriles de reservas estratégicas del G7 permitió contener el salto inicial. Así, el Brent se mantuvo cerca de u$s102 y el WTI en torno a u$s91,20.

Para Argentina, el petróleo elevado presenta un efecto contrapuesto, porque puede aumentar las presiones inflacionarias globales, pero al mismo tiempo favorece a un sector energético local con capacidad creciente de exportación. Por eso, las compañías vinculadas con Vaca Muerta mantienen un lugar destacado en las estrategias de inversión.

De esta manera, el mercado local enfrenta ahora un escenario más equilibrado después del fuerte impulso de las elecciones brasileñas. Mientras las valuaciones deprimidas y las perspectivas para bancos y energía dejan margen para una recuperación, las tasas estadounidenses elevadas y un riesgo país todavía en 586 puntos mantienen alto el costo de capital y dificultan que el rally se prolongue sin nuevos catalizadores locales.

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