El S&P Merval quedó rezagado frente al rebote en Wall Street, mientras el riesgo país tocó máximos en un mes

Los activos locales operaron con bajas moderadas pese a la mejora del escenario externo, favorecida por la caída del petróleo y la baja de los rendimientos de los Treasuries. En acciones, el YPF presionó al S&P Merval, mientras los bonos soberanos vuelvieron a mostrar un sesgo negativo.

El mercado argentino cerró con un desempeño más débil que las principales plazas internacionales. En ese contexto, el S&P Merval cayó 0,5% en pesos y -0,2% medido en dólares, mientras que el riesgo país avanzó 1,7%, hasta 533 unidades, su nivel más alto en cuatro meses. A su vez, los bonos soberanos finalizaron mayormente en terreno negativo, pese a la fuerte mejora que mostró el escenario externo.

La divergencia resultó significativa porque Wall Street rebotó con fuerza ante las expectativas de avances diplomáticos alrededor del conflicto con Irán y una marcada baja del petróleo. El Brent cedió 3,4%, hasta u$s100,34, mientras la moderación del crudo redujo parte de la presión sobre las expectativas de inflación y permitió que el rendimiento del Treasury a 10 años volviera a ubicarse por debajo del 5%.

En el plano local, el foco comenzó a desplazarse hacia el mercado de pesos y los vencimientos de fin de mes. Este martes, Economía buscará canjear unos $5,43 billones de una letra dólar linked, equivalente a cerca del 40% de los compromisos que quedan hasta el 30 de septiembre. A cambio, ofrecerá instrumentos con vencimientos en octubre, noviembre y junio de 2028, luego de que la operación similar de agosto alcanzara una aceptación de apenas 34,1%.

Al mismo tiempo, la oferta de dólares del agro se mantuvo elevada, aunque todavía no se tradujo en mayores compras del BCRA. La autoridad monetaria acumula apenas u$s205 millones en septiembre, unos u$s15 millones diarios, frente a una liquidación agropecuaria promedio cercana a u$s170 millones. Del otro lado, otros sectores representan una demanda neta de unos u$s154 millones por rueda, lo que explica buena parte de esa diferencia.

Además, la agenda de los próximos días sumará el índice de salarios de julio, el EMAE de julio y el balance cambiario de agosto, mientras el mercado seguirá de cerca la capacidad del Tesoro para despejar parte de los vencimientos de fin de mes.

En renta fija, los Globales retrocedieron cerca de 0,6% en promedio, en línea con el nuevo avance del riesgo país. La baja fue generalizada entre los títulos de mayor referencia, con el GD29 cediendo 0,57%, el GD30 0,28%, el GD38 0,63%, el GD41 0,86% y el GD46 1,41%.

En ese sentido, la debilidad de los soberanos también puede leerse como una repercusión del endurecimiento de las condiciones financieras globales. La Fed elevó la tasa la semana pasada, pero el sesgo más restrictivo no quedó limitado a Estados Unidos, ya que otros grandes bancos centrales también mantuvieron o incrementaron sus tasas. Ese escenario elevó el rendimiento exigido a nivel internacional y obligó a la deuda argentina a ofrecer retornos mayores para competir por capital.

En cambio, el mercado en pesos terminó mucho más estable. Entre las LECAP y BONCAP, el T30J7 avanzó apenas 0,03%, mientras el T30A7 cedió 0,05%, el T31Y7 0,03% y el T15E7 0,07%. Los CER también mostraron un comportamiento mixto, con bajas de hasta 0,70% en el TZXO7 y una mejora de 0,36% en el TZXY7.

De esta manera, la rueda no mostró señales de estrés en la deuda doméstica, aunque el nuevo nivel de tasas globales siguió condicionando a los activos argentinos. Un costo del dinero más alto no solo obliga a los bonos soberanos a ofrecer mayores retornos, sino que también eleva la tasa de descuento utilizada para valuar las acciones, lo que puede limitar sus cotizaciones aun cuando mejora el apetito global por riesgo.

Dentro de la renta variable, la baja respondió más a movimientos concentrados en algunos papeles de peso que a una liquidación generalizada. En particular, YPF cayó 2,96% hasta $8.500 y concentró casi $29.000 millones negociados, muy por encima del resto del panel.

El retroceso de la petrolera coincidió, además, con la caída de 3,4% del Brent, después de que las expectativas de posibles avances diplomáticos alrededor de Irán y una recuperación parcial de las exportaciones sauditas redujeran parte de la prima de riesgo incorporada durante las últimas ruedas. En la misma dirección, Central Puerto perdió 2,30% y TGS retrocedió 1,76%.

En sentido contrario, TGN ganó 2,90% y Telecom avanzó 2,78%, mientras Metrogas sumó 2% y Loma Negra, 1,14%. De esta manera, Telecom prolongó el buen desempeño posterior a su reincorporación al S&P Merval, mientras TGN volvió a destacarse dentro del segmento energético.

El contraste con el exterior fue marcado. El S&P 500 subió 1,6%, el Nasdaq saltó 2,3% y el Dow Jones avanzó 0,8%, mientras el índice tecnológico alcanzó un nuevo récord. El movimiento estuvo acompañado por una fuerte recuperación de las compañías vinculadas a inteligencia artificial y semiconductores, después de las dudas que habían dominado al sector durante la semana anterior.

A su vez, la baja del petróleo moderó parte de las preocupaciones inflacionarias y permitió que el Treasury a 10 años perforara nuevamente el 5%, convirtiendo dos de los principales obstáculos de la semana pasada —crudo caro y tasas largas elevadas— en factores de alivio para Wall Street. Sin embargo, esa mejora no alcanzó para trasladarse plenamente a los activos argentinos, que terminaron condicionados por la debilidad de los soberanos y por el peso de YPF sobre el S&P Merval.

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