El S&P Merval extendió la recuperación por tercer semana consecutiva y el riesgo país tocó mínimos en un mes

Las acciones argentinas sostuvieron el avance semanal pese a la corrección de la última rueda, mientras la deuda soberana volvió a mostrar una mejora en la percepción de riesgo. En paralelo, la estabilidad cambiaria y la desaceleración de la inflación convivieron con señales de debilidad en la actividad y un escenario externo más exigente

El S&P Merval encadenó su tercera semana consecutiva de subas, mientras el riesgo país descendió a su menor nivel en un mes.

El mercado argentino cerró su tercera semana consecutiva de recuperación después del fuerte castigo de agosto, aunque el rebote perdió fuerza en la última rueda. Así, pese a la baja de 2% en pesos y 1,7% en dólares de este viernes, el S&P Merval avanzó 1,3% en moneda local y 0,9% medido en dólares en la semana, aunque todavía no logró consolidarse por encima de los u$s2.000. En paralelo, el riesgo país cayó 12 puntos hasta 482 unidades, su nivel más bajo en un mes.

El desempeño local se dio en una semana marcada por la continuidad de la desinflación, la estabilidad cambiaria y una nueva desaceleración de la actividad, mientras el BCRA redujo el ritmo de compras de reservas y las tasas en pesos continuaron normalizándose. A su vez, el Tesoro logró refinanciar los $8,1 billones de vencimientos sin convalidar premios relevantes. Sin embargo, el contexto internacional fue menos favorable, ya que dentro de los principales índices, el S&P 500 cayó 0,85%, el Nasdaq 0,66% y el Dow Jones 1,6%, en medio de tasas largas elevadas, mayor tensión geopolítica y expectativas de una Fed más restrictiva.

Más allá del alivio que aporta la desaceleración de los precios, la composición de la macro todavía deja un cuadro frágil para el mercado local. El IPC de agosto avanzó 1,7%, el menor nivel en 14 meses, pero desde Research de Banco Comafi advirtieron que parte de la moderación respondió a factores estacionales y que la inflación podría volver hacia la zona del 2% en los próximos meses. A eso se suma que la demanda de dinero continúa deprimida, lo que limita el proceso de remonetización.

Al mismo tiempo, los últimos datos de actividad mostraron un deterioro más marcado en los sectores vinculados al mercado interno. En julio, el Índice de Producción Industrial manufacturero cayó 5% mensual desestacionalizado y 4,9% interanual, mientras que el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción retrocedió 4,6% frente a junio y 4,5% interanual.

A partir de estos datos, desde Banco Comafi advirten que los rubros más intensivos en empleo continúan rezagados frente a los sectores transables y destacó que esa debilidad ya llevó a los analistas del REM a recortar la proyección de crecimiento para 2026 desde 3,5% a fines de 2025 hasta 2,1% en la última encuesta.

En paralelo, en relación con el mercado de dinero, desde Puente señalaron que la mayor liquidez permitió normalizar las tasas de corto plazo, mientras el BCRA sostuvo el tipo de cambio cerca de $1.515 con un ritmo de compras de reservas menor al de meses anteriores.

Esa menor acumulación coicidió en una semana donde el foco se volvió sobre la administración de los activos externos del Central, después de que la AGN asegurara que no pudo auditar los envíos de oro al exterior por falta de acceso a la documentación necesaria, en contraste con las declaraciones de Santiago Bausili. En ese mismo contexto de mayor liquidez y menor tensión cambiaria, el Tesoro logró refinanciar los $8,1 billones de vencimientos sin convalidar premios relevantes.

Por otra parte, YPF colocó u$s1.200 millones en ONs con vencimiento en 2035 y un rendimiento de 7,85%, en una operación que recibió ofertas por cerca de u$s2.200 millones. La emisión reforzó la señal de acceso al financiamiento externo para las empresas argentinas y se convirtió en uno de los datos corporativos más relevantes de la semana.

La AGN cuestionó la información brindada por Santiago Bausili sobre la auditoría de los envíos de oro del BCRA al exterior.

La colocación de deuda de la petrolera de bandera también encontró respaldo en el mercado accionario, ya que logró avanzar 7,7% en la semana y se convirtió en uno de los principales motores del sector energético. En ese marco, el sector de energía subió 7,4%, con TGS trepando 7,5% y TGNO4 avanzando 1,5%. A su vez, la suba del petróleo, con el Brent nuevamente por encima de los u$s100, aportó un impulso adicional a las compañías locales vinculadas a Oil & Gas.

De esta manera, pese a la corrección de este viernes, el S&P Merval acumuló una suba semanal de 1,3% en pesos y 0,9% en dólares, con lo que encadenó su tercera semana consecutiva de recuperación después del retroceso de agosto, aunque todavía no logró sostenerse por encima de los u$s2.000.

En este contexto, desde Research de IEB mantienen una elevada exposición a Oil & Gas dentro de su cartera argentina, apoyados tanto en el desarrollo de Vaca Muerta como en la persistencia de un Brent por encima de los u$s100. Según el informe, ese escenario no solo mejora las expectativas sobre los precios realizados por las compañías energéticas, sino que también podría volver a abrir la discusión sobre ajustes en los combustibles domésticos.

A su vez, las disrupciones en Ormuz también repercutieron sobre otros commodities además del petróleo. En ese marco, Aluar avanzó 4,1% en la semana. Según IEB, la suba del precio internacional del aluminio habría mejorado la rentabilidad de la compañía ya que sus costos de producción no aumentaron al mismo ritmo, lo que permitió ampliar los márgenes. Además, el último balance mostró una mayor generación de caja y una reducción significativa del endeudamiento.

En paralelo, Servicios Públicos avanzó cerca de 4%, con Pampa Energía subiendo 5,4%, mientras que el sector financiero ganó 2,1%. Así, aunque el sector de materiales quedó prácticamente sin cambios en términos agregados, el buen desempeño de Aluar mostró que el impacto del contexto internacional también alcanzó a compañías exportadoras fuera del sector energético.

La renta fija también cerró la semana con una mejora, aunque mucho más moderada que la observada en las acciones. En ese marco, los Globales avanzaron 0,29% en promedio, mientras los Bopreales subieron 0,60% y los instrumentos LECAP/BONCAP ganaron 0,3%. En cambio, los bonos CER prácticamente no se movieron, con una variación promedio de apenas 0,04%.

Al mismo tiempo, el riesgo país cayó 12 puntos hasta 482 unidades, su nivel más bajo en un mes. Sin embargo, desde Facimex Valores consideran que la curva de Globales ya empezó a incorporar de lleno el calendario electoral y que, a partir de ahora, el spread soberano podría moverse dentro de una franja relativamente acotada, con avances y retrocesos pero sin una tendencia clara de compresión, mientras los inversores esperan mayor definición política antes de asumir más riesgo argentino.

En ese contexto, los bonos más cortos mostraron un mejor comportamiento relativo, mientras que los tramos largos permanecieron más sensibles a cambios en la percepción de riesgo. A su vez, Facimex advierte que los corporativos de duración media y larga ofrecen una relación riesgo-retorno menos atractiva, por lo que ve más valor en posiciones cortas para estrategias defensivas.

Por su parte, en pesos tampoco apareció una apuesta direccional fuerte. Por eso, la atención empieza a desplazarse hacia instrumentos que combinan cobertura cambiaria y tasa, como el Dual TAMAR-dollar linked de enero de 2028, que Facimex identifica como una alternativa para atravesar una eventual etapa de mayor tensión preelectoral.

El mejor dato de inflación de agosto dejó a los bonos CER prácticamente sin cambios, mientras el mercado comenzó a priorizar coberturas de cara al período preelectoral.

En el frente externo, la semana cerró con saldo negativo pese al rebote de este viernes, ya que el S&P 500 cayó 0,85%, el Nasdaq retrocedió 0,66% y el Dow Jones perdió 1,6%. Detrás de ese deterioro apareció, en primer lugar, la escalada entre Estados Unidos e Irán, que volvió a tensionar la oferta energética y llevó al Brent hasta u$s107, mientras el encarecimiento del crudo reforzó las presiones inflacionarias.

A su vez, ese escenario empujó a los bonos del Tesoro a diez años hasta 4,97%, muy cerca del 5% y de máximos de tres años, mientras que el bono a 30 años trepó hasta 5,35%, su nivel más alto desde 2007. En ese contexto, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, intentó aliviar la presión mediante una ampliación de las recompras de bonos de largo plazo hasta u$s6.000 millones. Sin embargo, la medida no logró estabilizar el mercado, ya que los rendimientos continuaron subiendo ante las dudas sobre el déficit, la elevada oferta de deuda y la persistencia de la inflación.

Precisamente, los datos de precios reforzaron esa dinámica. Según TSA Bursátil, el índice de precios mayorista de agosto subió 0,4% mensual y 5,4% interanual, mientras que la inflación núcleo minorista quedó levemente por encima de lo esperado. Como consecuencia, la probabilidad asignada a una suba de tasas de la Fed en la próxima reunión escaló hasta 86%.

En la misma línea, Sergio González, CFA Head de la Oficina de Inversiones de Cohen, señaló que la menor guía prospectiva de la Fed elevó la prima de riesgo y volvió más incierto el precio de cada reunión, por lo que ahora esperan una suba de 25 puntos básicos el 16 de septiembre.

Finalmente, la guerra también empezó a ganar peso político de cara a las elecciones legislativas de noviembre. Trump reconoció que el conflicto podría extenderse hasta después de los comicios y, en medio de una mayor preocupación por el costo de vida y el precio de la energía, prometió un pago de u$s5.000 por adulto si los republicanos mantienen el control del Congreso, una iniciativa de más de u$s1 billón que también reavivó las dudas fiscales e inflacionarias.

Trump llevó la guerra con Irán al terreno electoral y prometió un pago de u$s5.000 por adulto si los republicanos retienen el Congreso.

De cara a la próxima semana, el foco local estará puesto en cómo se reacomodan las curvas después de que el Tesoro refinanciara los $8,1 billones de vencimientos sin convalidar premios relevantes. Ese resultado debería ayudar a contener la presión sobre las tasas de corto plazo, aunque también habrá que seguir de cerca las condiciones de liquidez y si el BCRA mantiene el actual ritmo moderado de compras mientras sostiene al dólar en torno a los niveles recientes.

Al mismo tiempo, el frente externo seguirá siendo determinante, ya que una nueva escalada en Ormuz podría volver a impulsar al petróleo y reforzar las presiones inflacionarias, mientras que los Treasuries permanecerán bajo observación después de alcanzar máximos de varios años. En ese contexto, la combinación entre guerra, tasas estadounidenses elevadas y una Fed potencialmente más restrictiva seguirá condicionando el margen para una compresión adicional del riesgo argentino.

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