Pulseada por el dólar: el Gobierno y el mercado tironean por el tipo de cambio antes de un vencimiento de deuda clave

El Gobierno afrontará esta semana una pulseada clave con el mercado en su batalla por contener el dólar debajo de los $ 1.500. Se trata del "fixing" que tendrá lugar el miércoles para el pago récord de un bono del Tesoro US$ 2.600 millones, una operación que consiste en fijar el valor del tipo de cambio que se va a usar para cancelar ese vencimiento.

El pago corresponde a una Lelink, un título de deuda del Tesoro atado a la evolución del dólar oficial. El equipo de Luis Caputo vendió esos instrumentos a empresas e inversores como cobertura cambiaria, pero el vencimiento se convirtió en el más grande del año luego de que el Tesoro intentó estirarlo con un canje de bonos y solo renovó un 34%.

Ahora, el riesgo es que el "fixing" sume tensiones sobre el dólar. Si bien el vencimiento no se paga el miércoles, ese día se fija el precio del dólar mayorista que se utilizará como referencia para pagarle a los tenedores de la letra. Si el dólar sube en estos días, el Tesoro deberá pagarles más pesos por el bono. Por eso, el Gobierno busca evitar un salto esta semana.

"Van a tratar de que el dólar no se les vaya mucho de $ 1.500. Si los cañones están puestos en la inflación, la mayorista dio 0,8% y para agosto hablan todos de que estará abajo de 2%, dejar que corra el tipo de cambio les juega en contra, seguirán manteniéndolo con venta de futuros y bonos dólar linked", dijeron en la mesa de dinero de un banco.

Según Delphos, los últimos "fixings" trajeron presiones cambiarias. El tipo de cambio aumentó 3% y perforó los $ 1.400 con el Bopreal que vencía el 31 de mayo, subió 3,5% previo al vencimiento del 30 de junio de un bono dólar linked, y avanzó 1,5% previo al vencimiento de una Lelink el 31 de julio por US$ 2.247 millones, y moderó su suba pasada la fecha.

"La dinámica reciente anticipa presión sobre el dólar a medida que se acerca la fecha de 'fixing', ya que los tenedores buscan cobertura en otros instrumentos, con la particularidad de que esta vez se suma la necesidad de la provincia de Buenos Aires de acceder al mercado de cambios para afrontar sus pagos", señaló la sociedad de bolsa.

En el mercado, todavía está fresco el recuerdo del pasado 31 de julio, cuando el Tesoro tuvo que salir a vender dólares. "En ese 'fixing', el BCRA no compró dólares e intervino en el mercado secundario de dólar linked, mientras que el Tesoro vendió US$ 150 millones para mantener el spot por debajo de $ 1.500 (primera venta desde octubre)", señaló PPI.

El otro momento clave será el lunes 31, cuando el Tesoro efectivamente pague el vencimiento. Ese día se les transfieren pesos a los tenedores del título por un monto equivalente a los US$ 2.600 millones. Será una inyección grande de pesos de una sola vez y lo que pase dependerá de los inversores: si compran otro bono o se dolarizan.

El "fixing" ocurrirá en un contexto sensible: el Banco Central viene comprando muy poco en agosto (el ritmo más bajo del año), el riesgo país está cerca de 500 puntos, las tasas cortas ya subieron, y la baja adhesión al canje reciente puede indicar que la demanda de cobertura prefiere dolarizarse antes que elegir títulos en pesos atados al dólar.

Por lo pronto, desde el mercado observan que la demanda de cobertura viene creciendo desde mediados de abril al ritmo de las compras del BCRA, lo que evidencia la ausencia de demanda genuina de pesos y sugiere que una eventual recomposición de la liquidez podría acentuar la presión cambiaria.

Desde principios de año, la cobertura cambió: pasó de un nivel de 40% futuros de dólar y 60% bonos dólar linked a una proporción de 20% y 80%, respectivamente, según Delphos. En ese contexto, Javier Milei dijo el sábado que si vienen a correrlo, tienen con qué enfrentarlos y mencionó una posición en futuros de hasta US$ 15.000 millones.

Mientras tanto, el Banco Central habría intervenido la semana pasada para moderar las tasas intradiarias, tras alcanzar el 28% anual. Luego, el jueves comenzaron a ceder y el viernes cerraron en 23%, producto de una aparente operación de mercado abierto del BCRA que permitió liberar pesos, a costa de aumentar las presiones sobre el dólar.

"La aparente aparición del BCRA para inyectar liquidez en el sistema cambia el panorama, dando la señal de tasas más bajas y estables. El efecto colateral de esto, lógicamente, es mayor presión cambiaria. El spot reacciona a este nuevo escenario hoy quebrando la barrera virtual de $ 1.500, cotizando a $ 1.506", advirtió este lunes PPI.

Recibí en tu mail todas las noticias, historias y análisis de los periodistas de Clarín