Finanzas: la agenda local se refleja en el movimiento de los bonos
El riesgo país rebotó 128 puntos básicos desde el pago de julio para ubicarse en su mayor nivel desde mediados de mayo. Los rendimientos de los títulos del tramo largo de la curva volvieron a estar en doble dígito, en un contexto en el que las tasas largas de libre riesgo también aumentaron. Sin embargo, los bonos argentinos presentaron un desempeño inferior al de sus comparables, lo cual señala que la agenda local (o los factores idiosincráticos) fue la principal causa detrás de la sangría.
Más allá de no avizorar con claridad el catalizador capaz de poner fin a la debilidad de la deuda soberana, la esperanza matemática de los escenarios de retorno total es ahora más acorde con los riesgos. Aún pendiente la publicación del índice de confianza del gobierno por parte de la UTDT (esperamos una baja), la seguidilla de buenos números podría atenuar las preocupaciones de los inversores. El tenedor de bonos debe tener algo claro: el camino hasta las elecciones en 2027 será largo y sinuoso.
En medio de un posicionamiento técnico poco favorable, el tramo largo de las curvas en pesos tambaleó. Con vencimientos por $14 billones, la pregunta del millón es qué ofrecerá Finanzas en la próxima licitación. Tras varios meses emitiendo instrumentos de largo plazo, esperamos alternativas de corta duración. Dada la reticencia a sumar presión sobre el dólar, el ratio de refinanciamiento estaría cerca de 100%, dado el gran vencimiento dollar linked que fijará el tipo de cambio de pago este martes.
El mercado es testigo de una voraz competencia por capital. Los monumentales planes de inversión en IA chocan con el habitual demandante de fondos: el Tesoro y su déficit fiscal, que alcanzó el 6% del PBI. Así, el rendimiento del bono a diez años del Tesoro ajustable por inflación trepa casi 55 puntos básicos en 2026. Scott Bessent, secretario del Tesoro, anunció una operación que detuvo en seco esta suba: emisión de deuda corta y compra de deuda larga. ¿Cuánto durará esta pausa sin que la Fed se pronuncie?
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