Fuerte castigo a los activos argentinos en agosto: los ADRs cayeron hasta 18% y el riesgo país saltó casi 12%

La estabilidad cambiaria no alcanzó para sostener las valuaciones locales, que volvieron a quedar rezagadas frente a otros mercados emergentes. La liquidez ajustada, la inflación y las dudas sobre el escenario económico y político volvieron a dominar las decisiones de los inversores.

Los activos argentinos volvieron a quedar bajo presión, pese a la estabilidad cambiaria y a un contexto internacional más favorable.

La segunda semana de agosto volvió a dejar un fuerte castigo para los activos argentinos, pese a que el dólar mayorista se mantuvo estable cerca de los $1.500 y el escenario internacional ofreció un mayor respaldo para los mercados. Mientras Wall Street encontró alivio en los datos de inflación y en menores expectativas de subas de tasas de la Fed, el S&P Merval profundizó la corrección y los bonos soberanos volvieron a operar en baja, en un movimiento que no tuvo correlato entre otros emergentes.

Con este resultado, el mercado local encadenó dos semanas consecutivas de caídas y profundizó el balance negativo de agosto. En lo que va del mes, los ADRs llegaron a retroceder hasta 18% y el riesgo país saltó casi 12%, hasta alcanzar los 480 puntos básicos, mientras que en las últimas cinco ruedas el S&P Merval perdió 4,5% en dólares y cayó hasta los u$s1.867.

El deterioro volvió a poner el foco sobre los factores domésticos, en medio de una liquidez todavía ajustada, tasas elevadas, una inflación que aceleró en julio y crecientes dudas sobre cuánto de la corrección responde a la macro y cuánto empieza a incorporar el escenario de cara a 2027.

En este escenario, Eric Ritondale, de Puente, señaló que la semana estuvo marcada por una mayor prioridad del Gobierno sobre el ancla nominal, mediante una combinación de estabilidad cambiaria y una administración más estricta de la liquidez en pesos. En paralelo, el BCRA moderó el ritmo de compra de divisas, mientras las tasas de muy corto plazo se estabilizaron cerca del 20%-23% después de varias jornadas de tensión.

A su vez, el Tesoro logró renovar prácticamente la totalidad de los vencimientos en la última licitación, aunque con una demanda concentrada en los instrumentos de menor plazo. Según Ritondale, el movimiento de fondos del Tesoro entre el BCRA y los bancos comerciales permitió reducir parte de la volatilidad, pero la liquidez del sistema continúa en niveles ajustados.

Desde Puente consideraron que esta dinámica confirma un sesgo de política orientado a preservar la estabilidad cambiaria y limitar la liquidez, aun cuando esto pueda moderar la recuperación de la actividad. Hacia las próximas ruedas, la evolución de las tasas de corto plazo permitirá determinar si las tensiones monetarias recientes comienzan finalmente a normalizarse.

A esto se sumó la inflación nacional de julio, que aceleró al 2,1% mensual, frente al 1,9% de junio y levemente por encima del 2% esperado por el mercado. La medición núcleo quedó en 1,8%, mientras que las expectativas implícitas en la curva de pesos comenzaron a corregirse al alza para los próximos meses.

En este sentido, la información relevada advierte que, si la desinflación pierde impulso, las tasas en pesos podrían necesitar una recomposición, lo que encarecería tanto el financiamiento del Tesoro como el crédito privado. Sin embargo, el sendero de inflación implícito de más largo plazo se mantuvo estable en torno al 1,5% mensual, por lo que el mercado todavía interpreta la aceleración como transitoria.

Desde GMA Capital, en tanto, plantearon que uno de los principales interrogantes que atraviesa actualmente a las mesas de dinero es cuánto de la suba del riesgo país responde a los últimos traspiés de la macro y cuánto comienza a vincularse con la situación de los salarios, el empleo y la heterogeneidad sectorial, junto con la evolución de la imagen del oficialismo de cara a 2027.

La renta variable argentina profundizó la corrección durante la semana, con un S&P Merval que llegó a ceder más de 4% en dólares, donde el sector bancario fue el más castigado, con Banco Macro llegando a caer más de 10% . El movimiento volvió a diferenciar al mercado local del exterior, donde los datos de inflación de Estados Unidos redujeron las expectativas de nuevas subas de tasas de la Fed y favorecieron una recuperación de los principales índices.

En este escenario, la suba del riesgo local continuó pesando más que las noticias positivas de las compañías argentinas. La temporada de balances dejó resultados superiores a las previsiones, con YPF y Pampa Energía superando en más de 40% las estimaciones de ganancias por acción, mientras que Ternium y Telecom también batieron el consenso.

A esto se sumaron novedades corporativas relevantes. Durante la semana, YPF aceptó la oferta de Edenor para adquirir el 70% de Metrogas y el 5% de MetroEnergías por u$s780 millones. Desde IEB señalaron que la operación permite a la petrolera continuar con la optimización de su portafolio y liberar capital para proyectos de mayor retorno en Vaca Muerta, en línea con su estrategia de concentrarse en la producción shale y las exportaciones.

Sin embargo, ni los balances ni las operaciones particulares alcanzaron para modificar la tendencia general del mercado, que continuó condicionado por el deterioro de la percepción sobre el riesgo argentino y extendió las pérdidas acumuladas durante agosto.

La renta fija soberana profundizó la corrección durante la semana, con bajas a lo largo de toda la curva de Globales. Según GMA Capital, el GD38 y el GD46 retrocedieron 1,1%, el GD35 perdió 0,9%, el GD41 cayó 0,8% y el GD30 cedió 0,3%, en paralelo con un riesgo país que volvió a los 480 puntos básicos.

El deterioro tuvo, además, un componente principalmente local. En el mismo período, los bonos de Ecuador avanzaron 0,6%, los de Pakistán 0,5% y los de Egipto 0,4%, mientras que el promedio emergente y los Treasuries se mantuvieron prácticamente estables. Para GMA, esto sugiere que la corrección argentina responde más a factores idiosincráticos que a un aumento generalizado de la aversión al riesgo.

El movimiento también comenzó a revertir parte del terreno ganado durante el primer semestre. Hasta julio, el GD35 acumulaba un retorno directo del 9% y superaba tanto a Ecuador como al promedio emergente, pero desde entonces prácticamente borró esa ventaja. Para la firma, esto marca un “cambio de dinámica” y abrió en las mesas la discusión sobre cuánto pesan los recientes traspiés macroeconómicos y cuánto comienza a incorporarse la situación de salarios, empleo y actividad, junto con el escenario político de cara a 2027.

Sin embargo, la mayor percepción de riesgo sobre el soberano no se trasladó con la misma intensidad a la deuda corporativa. Desde la Oficina de Inversiones de Cohen señalaron que las Obligaciones Negociables continuaron recibiendo flujos y se mantuvieron en terreno positivo, respaldadas por balances sólidos, niveles acotados de endeudamiento e ingresos sostenidos.

A su vez, varias compañías continúan consiguiendo financiamiento a tasas del 3% anual o inferiores en los plazos cortos, mientras que las emisiones corporativas acumulan un volumen 30% superior al registrado en igual período de 2025. Para Cohen, esta combinación convierte a las ON en una alternativa para atravesar la volatilidad soberana, con instrumentos de corto plazo como YPF Clase 38 y Loma Negra Clase 5, y opciones de mayor duración de Pluspetrol, Telecom, Tecpetrol, TGS, Pampa Energía e YPF.

Por otra parte, Martín Mazza, director de MM Investments, señaló que la ampliación del crédito bancario en dólares podría ayudar a sostener esta dinámica. Si los bancos cuentan con capacidad para prestar hasta u$s5.800 millones adicionales, las empresas podrían recurrir menos al mercado de capitales, reduciendo la oferta de nuevas ON y amortiguando una eventual caída de la demanda a medida que se flexibilicen las restricciones cambiarias.

El escenario internacional mostró una dinámica diferente. Desde PPI destacaron que los datos de inflación de Estados Unidos trajeron buenas noticias durante la semana y redujeron las expectativas de un mayor endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal.

El índice de precios al productor de julio no registró variaciones mensuales, frente al 0,2% esperado, mientras que la medición interanual se desaceleró desde 5,5% hasta 4,7%. En tanto, la inflación núcleo mayorista avanzó 0,2% mensual, una décima menos de lo previsto.

Según PPI, después de conocerse los últimos datos de empleo, IPC e IPP, el mercado comenzó a incorporar una Fed más dovish. Hace una semana, el escenario base para septiembre contemplaba una suba de tasas con una probabilidad del 55%, mientras que ahora el mercado asigna un 65% de chances a que la Fed mantenga el rango entre 3,50% y 3,75%.

Desde la firma explicaron que “el mercado no espera menos inflación sino menos endurecimiento”, un cambio que se trasladó principalmente a las tasas reales y brindó alivio a la renta variable y al oro durante la semana.

A su vez, desde TSA Bursátil señalaron que el S&P 500 llegó a superar por primera vez los 7.800 puntos, acompañado por una temporada de resultados corporativos muy favorable. Con el 91% de las compañías del índice ya reportadas, el 85% superó las expectativas de beneficios, mientras el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre alcanzó el 50,8%.

De esta manera, mientras el contexto externo mostró señales de alivio, los activos argentinos profundizaron una corrección explicada principalmente por factores locales. La evolución de las condiciones monetarias, la inflación y las dudas que comienzan a aparecer en torno al escenario económico y político serán ahora las variables que seguirán de cerca los inversores después de dos semanas consecutivas de caídas.

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