A contramano del mundo, el S&P Merval tuvo su peor semana desde mayo y el riesgo país superó los 450 puntos
La menor liquidez en pesos mantuvo elevadas las tasas de corto plazo, mientras el dólar se sostuvo cerca de los $1.500 y el BCRA redujo el ritmo de compra de divisas. En paralelo, los bonos soberanos terminaron en baja y las acciones argentinas no lograron acompañar la recuperación de los mercados internacionales.
A contramano del mundo, que volvió a máximos históricos, el mercado de pesos y una inflación recalentada deterioraron al mercado argentino
La primera semana de agosto dejó a los activos argentinos a contramano de la recuperación internacional. Mientras la renta variable global cerró con ganancias, el S&P Merval continuó el deterioro de la semana pasada y los bonos soberanos devolvieron la mejora que habían mostrado al comienzo de la semana.
Así, el riesgo país terminó en 451 puntos básicos, luego de haber llegado a las 411 unidades el lunes. Al mismo tiempo, el índice de acciones locales, tanto en pesos como en dólares, acumuló una baja de más del 6% en la semana y perforó los u$s2.000, el menor valor en dos meses y ya lleva 12 caídas diarias en 13 jornadas.
El mercado de pesos concentró la atención durante la semana, todavía condicionado por los efectos de la última licitación del Tesoro. En aquella operación, el Gobierno absorbió $3,76 billones y llevó a la curva de Lecap a aplanarse en torno al 2% de tasa efectiva mensual, mientras las tasas de caución y REPO registraron fuertes subas.
Si bien ambas comenzaron a moderarse durante las primeras ruedas de esta semana, se mantuvieron por encima de los niveles previos a la licitación. En este sentido, desde Puente señalaron que “la liquidez en pesos se redujo con fuerza luego de la última licitación del Tesoro, presionando las tasas de corto plazo y los rendimientos de la deuda local”.
Al respecto, Santiago Bausili sostuvo que el Banco Central continúa monitoreando la liquidez y atribuyó la reacción inicial del mercado a una combinación de “componentes técnicos” y un “shock postraumático” por lo ocurrido en 2025.
Según explicó, los inversores habían anticipado que el elevado nivel de rollover podía restringir con mayor fuerza la cantidad de pesos disponibles, aunque “finalmente no ocurrió lo que el mercado esperaba”.
Sin embargo, la permanencia de tasas más altas muestra que el efecto no se agotó en las primeras ruedas. “La persistencia de tensiones en el mercado monetario varios días después de la licitación sugiere que la escasez de pesos no respondió únicamente a factores transitorios”, sostuvieron desde Puente.
Esta menor disponibilidad de pesos convivió, al mismo tiempo, con un tipo de cambio prácticamente estable. Según la firma, “el dólar a $1.500 funciona como techo de facto dentro del esquema de bandas”, ya que cuando la cotización se aproxima a ese nivel el BCRA aumenta la oferta de instrumentos dólar linked y modera sus compras en el mercado de cambios.
En ese marco, la autoridad monetaria adquirió u$s111 millones durante la semana, por lo que registró el menor monto desde el comienzo del programa de acumulación de reservas.
Así, los analistas consideran que el Gobierno continúa priorizando el ancla cambiaria y una política monetaria restrictiva para contener el traslado a precios, aunque esa estrategia se tradujo durante los últimos días en una menor acumulación de divisas y tasas más elevadas.
El Ministerio de Economía volvió a administrar la liquidez en pesos tras la última licitación del Tesoro que elevo el tipo de interés.
A su vez, el mercado comenzó a mirar la evolución de los precios de cara al próximo dato nacional. La inflación de la Ciudad de Buenos Aires alcanzó el 2,9% en julio, por encima del 2% que la mediana del REM proyecta para el IPC nacional del mismo mes.
Al ponderar el dato porteño según la estructura del índice nacional, la inflación de julio podría ubicarse entre 2,2% y 3,4%, dependiendo de si se toma la composición por bienes y servicios o por categorías.
De esta manera, el dato que publicará el INDEC la próxima semana permitirá conocer si la desaceleración prevista por el REM se mantuvo o si el IPC también mostró una aceleración a nivel nacional.
En paralelo, continuó ganando espacio la reforma de la Carta Orgánica del BCRA anunciada a fines de julio, que busca prohibir de manera permanente el financiamiento monetario al sector público y reforzar la independencia de la autoridad monetaria.
El REM del BCRA proyectó una inflación de 2% para julio, pero el IPC porteño sorprendió con una suba de 2,9%.
La renta variable argentina quedó a contramano de la recuperación de los mercados internacionales. Según Balanz, el S&P Merval perdió alrededor de 3% durante los últimos 30 días y continúa moviéndose dentro de un rango de entre u$s1.700 y u$s2.200, pese a una temporada de resultados del segundo trimestre mejor a la esperada.
En este sentido, la sociedad de bolsa señaló que los balances corporativos todavía no fueron suficientes para impulsar al índice y advirtió que la carrera presidencial de 2027 comenzó a ganar relevancia dentro de las conversaciones sobre acciones argentinas.
La dinámica sectorial también mostró un cambio respecto de julio. En este sentido, las energéticas perdieron impulso junto con la baja del petróleo ante las expectativas de un posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán, mientras los bancos comenzaron a corregir luego de que sus valuaciones medidas por precio sobre valor libro se ubicaran por encima de sus promedios.
Sin embargo, los resultados corporativos mostraron mejoras en varias de las compañías que integran el mercado local.
Así, Metrogas aumentó 11% interanual sus ventas y 54,2% su resultado operativo, mientras su margen operativo pasó de 15,5% a 21,7%. A su vez, Transener incrementó 25% sus ventas y 38% su resultado operativo, mientras cerró el período sin deuda financiera y con una caja de u$s130 millones. Por su parte, Transportadora Gas del Sur aumentó 15,4% sus ventas, impulsadas por un crecimiento de 49% en Producción y Comercialización de Líquidos.
En cambio, Ternium Argentina presentó un desempeño más acotado. Los despachos crecieron 12% interanual y las ventas locales avanzaron 17% respecto del trimestre anterior, aunque el margen bruto quedó en 3,5%. Aun así, Ternium México y Usiminas aportaron u$s90,1 millones durante el trimestre.
A partir de este escenario, Balanz mantuvo una postura mayormente defensiva sobre la renta variable local. Entre sus principales preferencias ubicó a Vista, Pampa Energía, Central Puerto, Agrometal, Corporación América Airports y Ternium Argentina, mientras mantuvo una posición menos favorable sobre Edenor, Loma Negra, TGN, Capex, Gas Natural Ban y BBVA Argentina.
La baja del petróleo golpeó a las energéticas, uno de los sectores que había liderado las subas durante julio.
La renta fija en dólares terminó la semana en terreno negativo, luego de que la recuperación de las primeras ruedas perdiera impulso. Así, el riesgo país llegó a perforar las 411 unidades el lunes, pero posteriormente volvió a ampliarse hasta cerrar en 452 puntos básicos.
Así, los Bonares cayeron 0,4% en promedio, mientras los Globales y los BOPREAL retrocedieron alrededor de 0,2%. En tanto, integrando los movimientos de la semana, a los precios actuales, los Globales argentinos ofrecen rendimientos de entre 8% y 9%, con excepción del GD29, cuya TIR se ubica alrededor del 5,6%.
Dentro de la curva soberana, se destacaron bajas en el tramo largo, con el AE38 que perdiendo 1% y el AL35 cedió 0,8%.
En paralelo, los títulos del Tesoro estadounidense a diez años también registraron bajas superiores al 0,4%, un movimiento que se trasladó hacia otras curvas emergentes.
Al mismo tiempo, la deuda en pesos también cerró mayormente en baja. La curva de tasa fija retrocedió apenas 0,1% durante la semana, con rendimientos cercanos a 24,5% TNA, equivalente a 2% mensual, en el tramo corto y de 27,6% TNA, alrededor de 2,1% mensual, en el largo.
En cambio, los bonos CER perdieron 0,6%, mientras los duales CER/TAMAR retrocedieron 0,9%, afectados por la nueva oferta prevista en las licitaciones y por la menor liquidez. A su vez, la inflación implícita de la curva quedó en 1,85% para julio, 1,7% mensual entre agosto y noviembre y alrededor de 1,6% hacia adelante.
A partir de esa lectura, desde IEB mantuvieron su preferencia por los instrumentos ajustados por TAMAR, debido a que las tasas actuales permiten sostener un devengamiento elevado y brindan cobertura frente a una eventual nueva suba del costo del dinero.
Por su parte, desde IOL Inversiones, de cara al resto de agosto, incorporaron una posición en el GD35, que ofrece una TIR de 8,9% y una duración modificada de 5,1 años. Además, mantuvieron una exposición en el AO27 como en el AO29, que pagan un cupón de 6% anual en dólares con renta mensual y vencen en octubre de 2027 y octubre de 2029, respectivamente.
En pesos, la sociedad de bolsa incorporó la LECER X30N6, que ofrece una TIR de CER más 3,55%, como cobertura ante una mayor persistencia de la inflación. A su vez, mantuvo al TZXS8 para capturar rendimiento real positivo en el tramo medio de la curva.
El riesgo país revirtió la fuerte baja del lunes y cerró la semana en 452 puntos
En el plano internacional, los principales índices terminaron la semana con ganancias, aunque las noticias provenientes de Medio Oriente volvieron a generar fuertes oscilaciones durante las últimas ruedas.
Las tensiones entre Estados Unidos e Irán llevaron al Brent nuevamente por encima de los u$s80 durante el jueves, después de que persistieran las dudas sobre la normalización del tránsito por el Estrecho de Ormuz.
En este contexto, el marco general fue de una normalización del barril de crudo, luego de que Irán y Omán alcanzaran un entendimiento sobre el tráfico marítimo, aunque aclararon que Estados Unidos no formó parte de la negociación.
Sin embargo, el mercado cambió de dirección este viernes tras conocerse los datos de empleo estadounidense. Las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000 puestos durante julio y, además, los registros de los dos meses anteriores fueron revisados a la baja en otros 103.000 empleos.
Aun así, Kevin Warsh dejó abierta la posibilidad de volver a aumentar el costo del dinero si los próximos registros de inflación se mantienen elevados y las expectativas del mercado vuelven a desplazarse hacia un escenario más restrictivo.
Por otra parte, la temporada de resultados corporativos continuó superando ampliamente las previsiones. Con el 88% de las compañías del S&P 500 ya reportadas, el 86% presentó ganancias por acción superiores a las estimaciones.
Alphabet y Amazon surgieron como casos destacables, ya que explicaron una parte importante de esa mejora. Sin embargo, incluso al excluir ambas compañías, el crecimiento de las ganancias se ubicaría alrededor del 32%, lo que marcaría el segundo trimestre consecutivo con una expansión superior al 25%.
Las negociaciones para normalizar el tránsito por el Estrecho de Ormuz moderaron la presión sobre el petróleo, aunque las tensiones entre EEUU e Irán mantuvieron elevada la volatilidad.
De cara a la segunda semana de agosto, la atención estará puesta en la próxima licitación del Tesoro, luego de que la absorción de $3,76 billones de la colocación anterior mantuviera las tasas cortas por encima de sus niveles previos.
En este sentido, el menú de instrumentos, el nivel de rollover y la posterior administración de la liquidez permitirán determinar si las tensiones observadas durante las últimas ruedas comienzan a moderarse.
Al mismo tiempo, el jueves se conocerá la inflación nacional de julio. Después del 2,9% registrado por la Ciudad de Buenos Aires, el dato permitirá evaluar si el IPC se mantiene cerca del 2% previsto por el REM o si también muestra una aceleración a nivel nacional.
Además, el mercado seguirá el avance legislativo de la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central y del resto de la agenda institucional impulsada por el Gobierno.
En el plano internacional, Estados Unidos publicará el miércoles el IPC de julio, con expectativas de una inflación general de 3,4% y una núcleo de 2,5%. El dato cobrará mayor relevancia después de la contracción del empleo conocida esta semana, ya que determinará si la Reserva Federal puede mantener las tasas sin volver a endurecer su política monetaria.
Finalmente, las negociaciones en torno al Estrecho de Ormuz seguirán condicionando al petróleo. Una mayor normalización del tránsito reduciría la presión sobre el crudo, mientras la continuidad de las restricciones mantendría abierta una fuente de volatilidad para los mercados internacionales.
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