El S&P Merval recortó ganancias semanales al 1%, ya que la tensión externa desplazó al optimismo local
En una semana corta, el S&P Merval terminó casi neutro en pesos y avanzó en dólares, mientras el riesgo país volvió a acercarse a los 400 puntos. El sostén llegó por le programa financiero del Gobierno, aunque la ruptura de la tregua entre EE.UU. e Irán reintrodujo presión externa.
El mercado local cerró una semana corta con señales positivas en bonos y riesgo país, mientras la tensión entre EE.UU. e Irán volvió a presionar al petróleo y agregó volatilidad externa.
El mercado argentino cerró una semana acotada por los feriados con un balance levemente positivo, con señales favorables en los principales indicadores. Así, el S&P Merval terminó casi sin cambios en pesos, con una suba de 0,2% frente al viernes previo, y avanzó cerca de 1% medido en dólares. Al mismo tiempo, el riesgo país bajó de 415 a 408 puntos básicos en lo que va de la semana, y se mantuvo cerca de sus niveles más bajos desde 2018.
Detrás de esa dinámica convivieron dos fuerzas que impactaron en las cotizaciones de los activos. Por un lado, el frente local aportó señales de mayor previsibilidad financiera, con la renovación del repo del Banco Central, la presentación del Programa Financiero 2026-2027 y una nueva mejora en el nivel de reservas. Por otro, el escenario externo volvió a tensarse sobre el cierre de la semana, después de que la ruptura de la tregua entre Estados Unidos e Irán impulsara una nueva suba del petróleo.
En el frente macrofinanciero, la semana dejó una señal que el mercado leyó como favorable: el Gobierno logró ordenar la liquidez en pesos, reforzar el perfil de vencimientos en dólares y mostrar un sendero de financiamiento para los próximos años. Ese combo ayudó a sostener la estabilidad cambiaria y a profundizar la compresión del riesgo país, aunque todavía depende de que se mantenga abierto un contexto financiero favorable.
En este sentido, Criteria sostuvo que “la primera semana de julio estuvo marcada por una fuerte intervención coordinada entre el Tesoro y el BCRA para administrar la liquidez en pesos, estabilizar tasas y contener expectativas cambiarias”. Esa estrategia permitió una baja de las tasas de corto plazo y ayudó a mantener estable al tipo de cambio, aunque con apoyo en el manejo de la liquidez y en la intervención sobre instrumentos dólar linked.
A su vez, destacaron que las reservas netas alcanzaron “el nivel más alto de la actual administración” tras la renovación de repos internacionales por u$s6.000 millones. Esa mejora se combinó con una nueva compresión de los bonos soberanos en dólares y con un riesgo país que volvió a ubicarse cerca de mínimos desde 2018.
En paralelo, el Programa Financiero 2026-2027 buscó mostrar que el Gobierno cuenta con alternativas para afrontar los vencimientos sin depender de una emisión internacional inmediata, aunque algunos supuestos hacia 2027 todavía requieren condiciones financieras favorables.
El equipo de Research de Puente coincidió en que “la semana estuvo marcada por la extensión del REPO del BCRA con bancos internacionales y por la presentación del Programa Financiero del Tesoro para 2026-27”. A la vez, el Gobierno detalló una estrategia basada en financiamiento multilateral, colocaciones domésticas en dólares y privatizaciones.
Para Puente, la lectura del mercado fue positiva porque ambas señales apuntaron a reducir el riesgo de refinanciamiento y a dar más previsibilidad sobre los flujos en dólares. En ese marco, las reservas internacionales llegaron a u$s49.500 millones, el nivel más alto de la actual administración, aunque luego retrocedieron levemente el miércoles.
En renta fija, el mercado siguió encontrando sostén en los instrumentos en dólares, pero la lectura empezó a ser más selectiva después del rally de los últimos meses. La compresión del riesgo país mantuvo el atractivo de la deuda soberana, aunque el margen para nuevas subas luce más acotado y empuja a los inversores a mirar con más cuidado el tramo de la curva, el tipo de ley y el flujo de cupones.
En ese contexto, Criteria mantuvo su preferencia por bonos soberanos en dólares bajo ley local, con una combinación de AL30 y AE38. En pesos, la estrategia pasó por priorizar los tramos cortos de la curva y, para perfiles más agresivos, posiciones más largas CER-TAMAR, por su combinación de carry y cobertura ante escenarios alternativos.
Marcos Montero, Sales Trader - Mesa IFA en Balanz, afirmó que “la semana dejó un desempeño positivo en prácticamente todos los segmentos”. Según explicó, los bonos soberanos en dólares siguieron consolidando la compresión de spreads, aunque después de la fuerte suba reciente ve “un margen más acotado para nuevas subas”.
Por eso, mantiene preferencia por el tramo medio de la curva, especialmente GD38 y AE38, con cupón de 5%, en una rotación parcial “desde suba de precio por apreciación de capital hacia una estrategia de carry en USD”.
Esa misma lógica de buscar rendimiento sin asumir un salto excesivo de riesgo también apareció en otros segmentos de la curva hard dollar. En deuda provincial, Montero señaló que todavía observa valor relativo en créditos de buena calidad, como Buenos Aires (BA37) y Santa Fe (SFD34), que ofrecen un spread atractivo frente al soberano. En corporativos, mantuvo la preferencia por emisores de mayor calidad y fundamentos sólidos, como Telecom y Vista Energy.
En tanto, los instrumentos dollar linked mostraron una dinámica más estable, con una curva que ya luce alineada con las expectativas de tipo de cambio. Aun así, Montero sostuvo que el tramo corto todavía puede ofrecer oportunidades de sintéticos por la intervención del BCRA en la letra D31L6.
En renta variable, el balance semanal mostró una mejora moderada en el índice local, pero con una composición interna bastante desigual. La suba en dólares del S&P Merval no respondió a un movimiento generalizado de todo el panel, sino a una rotación más puntual hacia compañías con mejores fundamentos relativos o mayor exposición a negocios dolarizados.
Dentro del panel líder, las subas más relevantes se concentraron en Sociedad Comercial del Plata, que ganó 7%; YPF, que avanzó 5,8%; y Telecom Argentina, que sumó 3%. También terminaron en terreno positivo Transener, Pampa Energía y TGS. En cambio, Cresud cayó 4,9%, Loma Negra perdió 4,1%, BBVA cedió 1,8%, Banco Macro bajó 1,5% y Supervielle retrocedió 1,1%.
Para Montero, “el S&P Merval tuvo una semana de comportamiento más selectivo que direccional”. Según explicó, el mercado continuó diferenciando entre compañías con fundamentos sólidos y sectores más expuestos al ciclo doméstico. En esa lectura, “las empresas vinculadas a energía y exportación continúan mostrando mejores perspectivas relativas”, mientras que el resto del mercado necesita “una mayor confirmación del crecimiento económico para sostener nuevas subas”.
Esa diferenciación explica por qué la mejora del índice no se trasladó de manera pareja a todos los sectores. Las compañías con ingresos asociados a energía, exportaciones o negocios más dolarizados encontraron mayor sostén, mientras que bancos, construcción y empresas ligadas al consumo local quedaron más atadas a la velocidad de recuperación de la actividad.
El frente externo volvió a pesar sobre el cierre de la semana, cuando la tensión en Medio Oriente desplazó parte del optimismo que venía dejando el escenario local. El foco estuvo puesto en la ruptura de la tregua entre Estados Unidos e Irán, un episodio que reactivó la prima geopolítica sobre el petróleo y volvió a condicionar el apetito por riesgo.
Según PPI, “durante la madrugada, EE.UU. lanzó ataques sobre más de 80 objetivos en Irán en represalia por los ataques iraníes a tres buques comerciales en el Estrecho de Ormuz, e Irán respondió atacando bases militares estadounidenses en Baréin y Kuwait”. El episodio elevó el riesgo de una escalada en una zona clave para el comercio global de energía y tuvo una reacción inmediata en los precios del crudo.
La tensión también escaló en el plano político. El reporte de PPI agregó que Trump afirmó en la cumbre de la OTAN en Ankara que, a su criterio, el memorando de entendimiento con Irán “se terminó” (“as far as I’m concerned, it’s over”), calificó a los líderes iraníes de “escoria” y sostuvo que seguir negociando con ellos es “una pérdida de tiempo”, aunque aclaró que dejará continuar a los negociadores estadounidenses si lo desean.
A ese cuadro se sumó la decisión del Tesoro de Estados Unidos de revocar la exención que permitía la venta de petróleo iraní. La reacción del mercado fue rápida: el Brent subió más de 5% y superó los u$s78 por barril, mientras el WTI se acercó a u$s75 y luego extendió el avance por encima de los u$s80.
Para los activos argentinos, el movimiento dejó una lectura ambivalente. Por un lado, la suba del crudo favoreció a las energéticas, que se ubicaron entre los papeles de mejor desempeño relativo dentro del panel líder. Por otro, reinstaló una fuente de volatilidad global que puede afectar tasas, monedas emergentes y demanda por activos de riesgo.
Después de una semana en la que el mercado convalidó mejores señales locales, la atención volverá a concentrarse en la capacidad del Gobierno para sostener esa lectura en el frente financiero. El primer test será la próxima licitación del Tesoro, que debería incluir un nuevo BONAR al 2029 y servirá para medir cuánto apetito queda por deuda local en dólares.
Puente anticipó que seguirá de cerca esa operación, porque la clave estará en cuánto del pago de esta semana se reinvertirá, tanto en el nuevo bono como en los títulos que ya cotizan. Ese dato será importante para evaluar si la mejora reciente de los soberanos puede extenderse o si, después del rally, el mercado empieza a exigir mayores señales antes de seguir comprimiendo spreads.
El otro punto de atención será el préstamo garantizado con bancos internacionales. Según Puente, el Gobierno dio un paso adelante en esa operación y ahora se esperan novedades sobre su ejecución. En ese contexto, la continuidad del buen tono dependerá de dos factores: que el Tesoro logre sostener la reinversión de los vencimientos y que la tensión externa no vuelva a dominar el precio de los activos.
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