Los ADRs registraron mayoría de subas y el riesgo país frenó la escalada tras comentarios favorables del FMI

El organismo destaca una mejora en las condiciones de financiamiento y en la percepción sobre la deuda local. El mercado, sin embargo, mantiene una postura selectiva entre bonos, acciones y cobertura cambiaria.

Los activos argentinos cerraron este jueves con un tono favorable, en una rueda atravesada por señales locales e internacionales que movilizaron a los mercados. En el plano local, el Fondo Monetario Internacional (FMI) resaltó las mejoras en las condiciones de financiamiento y destacó la baja acumulada del riesgo país, aunque evitó fijar plazos para un eventual regreso de la Argentina a los mercados voluntarios de deuda.

La señal llegó en una jornada en la que los inversores también siguieron asimilando la decisión de MSCI de mantener al país en la categoría Standalone, fuera de los principales índices de mercados emergentes y de frontera. A la vez, el mercado mantuvo la atención en la dinámica cambiaria, luego de que la suba nominal acelerada de las últimas semanas mantuvo activa la búsqueda de cobertura.

En ese marco, el S&P Merval cerró con una baja de 0,5% medido en pesos, aunque avanzó 1,5% en dólares, favorecido por la caída del contado con liquidación. En paralelo, el riesgo país no tuvo variaciones y terminó estable en 437 puntos básicos, en línea con la mejora que había marcado el FMI en su lectura sobre las condiciones financieras.

A ese cuadro se sumó el anuncio de una licitación del Tesoro prevista para el viernes, en la que Finanzas ofreció un menú amplio de instrumentos en pesos, títulos ajustados por inflación, dollar linked y alternativas duales. Así, el mercado combinó el guiño del FMI con una lectura todavía prudente sobre la capacidad de sostener el apetito por activos locales en medio de una mayor sensibilidad cambiaria.

En renta fija, los bonos soberanos en dólares cerraron mixtos, aunque con mejor tono relativo en los tramos medios y largos. Entre los Bonares se destacaron las subas de AL35 (+0,63%), AL41 (+0,52%) y AL30 (+0,12%), mientras que AL29 retrocedió 0,15%. Entre los Globales, avanzaron GD41 y GD46 (+0,38% en ambos casos), GD35 (+0,17%) y GD30 (+0,07%), mientras que GD29 cayó 0,18% y GD38 cedió 0,09%.

Matías Migliore, Team Leader Mesa IFA en Balanz, señaló que “los soberanos hard dollar mostraron fortaleza en el tramo largo de la curva”, en contraste con una renta variable que continuó débil tras la decisión de MSCI de no reclasificar a la Argentina como mercado emergente ni de frontera.

Dentro de la deuda en pesos, el ajuste se concentró principalmente en los CER de mayor duración. Así, retrocedieron TX28 (-0,60%), TX31 (-0,49%), TXMD9 (-0,61%), TXMJ0 (-0,53%), TZX28 (-0,37%) y TZX27 (-0,26%), mientras que TX26 finalizó sin cambios. Según Migliore, en el resto de la curva “predominaron las ventas, en especial en TXMD9”, uno de los títulos incluidos en el menú de la licitación del Tesoro prevista para el viernes.

La tasa fija también mostró presión en algunos tramos. De esta forma, el T30J7 cayó 1,22%, mientras que T30A7 (+0,15%), T30J6 (+0,03%) y T31Y7 (+0,21%) lograron cerrar en positivo. Migliore explicó que “la caución mostró volatilidad” y que “la tasa fija corta volvió a subir”, con niveles en torno al 2% TEM.

En los dollar linked, el TZV26 retrocedió 0,14% con un monto operado muy elevado, mientras que TZV27 y TZV28 avanzaron 0,06% y 0,07%, respectivamente. El analista de Balanz remarcó que ese papel, junto con el nuevo D31L6, “siguieron registrando volúmenes inusualmente altos”. Los duales, en tanto, terminaron con variaciones acotadas: TTD26 bajó 0,09%, mientras que TTJ26 y TTS26 subieron 0,03%.

En el plano local, el mercado también tomó nota de dos avances legislativos para el Gobierno. Con apoyo de parte de la oposición dialoguista, la Cámara de Diputados convirtió en ley el acuerdo con los fondos Bainbridge y Attestor para cancelar sentencias vinculadas a bonos en default de 2001. El pago de u$s171 millones, con una quita superior al 30% sobre los montos reclamados, elimina un foco de riesgo de embargos en Estados Unidos y despeja parcialmente el camino para una eventual vuelta de la Argentina a los mercados internacionales de deuda.

Además, obtuvo media sanción el denominado Súper RIGI, un régimen de incentivos destinado a atraer inversiones superiores a u$s1.000 millones en industrias de alto contenido tecnológico que hoy no tienen desarrollo en el país. "Son dos señales que apuntan a mejorar las condiciones para el retorno de la Argentina a los mercados y a atraer inversiones de gran escala", destacó Mariano Ortiz Villafañe, chief economist de Aldazabal y Cía. Según el economista, la aprobación del acuerdo con los holdouts reduce riesgos legales para futuras emisiones de deuda, mientras que el Súper RIGI busca generar un marco más atractivo para proyectos de inversión de largo plazo.

En renta variable, el panel líder en pesos cerró mayormente en terreno negativo, con presión sobre acciones vinculadas a materiales, real estate, transporte de gas y bancos. Las principales bajas fueron encabezadas por Aluar, que retrocedió 3,79%, seguida por Cresud (-3,03%), BYMA (-2,59%), Transportadora de Gas del Norte (-2,50%), Sociedad Comercial del Plata (-2,35%) y Metrogas (-2,16%).

Del lado positivo, Ternium Argentina lideró los avances dentro del panel local, con una suba de 1,27%, seguida por Transener (+1,16%), Edenor (+0,90%), Central Puerto (+0,63%) y Banco de Valores (+0,54%). La rueda dejó así una plaza local más ofrecida, aunque con algunos soportes puntuales en papeles industriales, energéticos y regulados.

La debilidad de los bancos apareció en una rueda en la que el sector siguió bajo análisis por la evolución de sus fundamentos. Francisco Speroni, de Research de Cohen, señaló que “el sector bancario acumula una caída del 1% en lo que va del año, en línea con el Merval”, y explicó que detrás de ese desempeño hubo “una historia de compresión de la rentabilidad”: entre 2024 y 2025, los márgenes cayeron con fuerza, la mora trepó a niveles récord y el ROE del sector bajó de 18% a 4%.

De todos modos, Speroni advirtió que los últimos balances mostraron “señales incipientes de recuperación”, con márgenes que mejoraron, un costo del riesgo que comenzó a desacelerarse y una rentabilidad que rebotó desde mínimos. Según el analista, “el mercado no está pagando por lo que los bancos ganan hoy, sino por lo que espera que ganen mañana”.

En esa línea, remarcó que Banco Macro y Banco BBVA fueron los mejor posicionados para alcanzar los niveles de ROE que descontaron las valuaciones, aunque aclaró que, a los precios actuales, “los bancos no ofrecen un margen de seguridad claro”. Por eso, desde Cohen consideraron que “lo peor ya pasó para el sector, pero no lo suficiente como para incorporarlos a la cartera”.

Entre los ADRs argentinos que cotizaron en Nueva York, el desempeño mostró un tono más favorable. Así, las mayores subas correspondieron a Edenor (+2,04%), Central Puerto (+1,06%), Ternium (+1,03%), Tenaris (+1,01%), Supervielle (+0,86%), Grupo Financiero Galicia (+0,61%), Banco Macro (+0,59%), Telecom (+0,55%) y Pampa Energía (+0,26%). También cerraron en positivo BBVA e YPF, ambas con avances de 0,11%, mientras que Loma Negra subió 0,04%.

En cambio, las bajas se concentraron en IRSA (-2,71%), Cresud (-1,86%) y Transportadora de Gas del Sur (-0,14%). En conjunto, la rueda mostró una bolsa local más débil y una mayor selectividad en Wall Street, donde los ADRs tuvieron mejor desempeño relativo, con soporte en papeles energéticos, industriales y algunos bancos.

El contexto internacional también condicionó la rueda. En Wall Street, el Dow Jones avanzó 0,14%, el Nasdaq cedió 0,46% y el S&P 500 subió 0,01%, luego de una nueva tanda de datos macroeconómicos en Estados Unidos. El mercado procesó cifras de PBI, peticiones de subsidios por desempleo e índice de precios PCE que reforzaron la expectativa de tasas más altas por más tiempo, ante señales de actividad y empleo mejores a lo previsto y una inflación que siguió bajo monitoreo de la Reserva Federal.

Desde Puente remarcaron que, “en términos de política monetaria, la tasa de interés se ubica en el rango de 3,50%-3,75%” y advirtieron que la Fed “corrigió al alza sus estimaciones de inflación y de tasa de interés para este año”, lo que sugiere que “el costo de financiamiento podría incluso elevarse en los próximos meses”.

En ese contexto, la firma señaló que, con una tasa de referencia en niveles históricamente elevados, resultó conveniente “asegurar rendimientos nominales actuales”, con preferencia por vencimientos de hasta tres años para perfiles conservadores y entre tres y cinco años para inversores moderados, mientras recomendó evitar el tramo más largo por el riesgo de nuevas subas de tasas.

Esa lectura golpeó especialmente a las tecnológicas de mayor valuación. De esta forma, Apple cayó 6,12%, Microsoft retrocedió 3,46%, Meta perdió 2,65%, Nvidia bajó 1,64% y Alphabet cedió 0,46%. En paralelo, Micron saltó 15,74% tras presentar ingresos que fortalecieron la expectativa de demanda asociada a inteligencia artificial, mientras Qualcomm avanzó 3,79%.

En commodities, el petróleo subió 1,61% hasta u$s71,47 por la tensión en torno al estrecho de Ormuz, mientras que el oro avanzó 0,82% hasta u$s4.041,60 y conservó atractivo como cobertura.

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