El riesgo país se mantiene por debajo de los 500 puntos: hasta dónde podría caer y cuál es la ventana de oportunidad de Argentina
En un día negativo para los mercados globales, los bonos soberanos argentinos, que se habían movido de forma "independiente" de sus pares emergentes el lunes, se toman una pausa de la racha positiva que acumularon en las últimas cinco ruedas y ceden levemente. En este contexto, el riesgo país rebotó para cerrar en las 511 unidades.
El indicador de la banca JP Morgan, que mide la diferencia de tasa entre los bonos de Estados Unidos y los argentinos, había quebrado la barrera de los 500 puntos después de tres meses el lunes y entusiasmó al Gobierno y a los analistas del mercado. Pese a la suba de este martes, acumula una mejora de más de 10% en lo que va de mayo.
La suba en la calificación de Argentina por parte de la agencia de crédito Fitch y la expectativa de que otras calificadoras puedan mejorarle el rating al país apuntalaron a los bonos en las últimas ruedas. La expectativa es que, a pesar del movimiento de esta rueda, el EMBI argentino mantenga la racha bajista. Esto dependerá, en buena medida, del contexto internacional y del manejo del frente político: el mercado quiere saber si habrá continuidad de este modelo más allá de 2027.
"Una leve insinuación de una vuelta a los mercados internacionales por parte del ministro de Economía podría explicar en parte este movimiento. La salida a mercado de Bolivia y Ecuador muestra las muy favorables condiciones actuales", apuntaron en Delphos.
El país vecino colocó a finales de la semana pasada US$ 1.000 millones a 9,45% y cinco años en el mercado internacional y su riesgo país está apenas por debajo de los 410 puntos. Lo mismo hizo Ecuador, con una tasa de 8,5% emitió US$ 1.000 millones adicionales a los US$ 4.000 millones que ya había colocado a principios de este año.
"Creemos que finalmente comenzó el círculo virtuoso que permitirá reabrir los mercados para la Argentina. En este contexto, esperamos que el riesgo país comprima por debajo de los 400 puntos básicos hacia fin de año, lo que implicaría un potencial de suba de aproximadamente entre 13% y 18% para los bonos soberanos hard dollar", comentó Javier Casabal, de Adcap y detalló: "En el caso del Global 2035, tras alcanzar los US$ 77, vemos un objetivo de corto plazo cercano a los US$ 79 y un valor razonable más próximo a los US$ 86 hacia fin de año".
El consenso de la City es que esta mejora en la nota para Argentina necesariamente traccionará una baja del riesgo país. "Si se analiza la serie histórica, con niveles de riesgo país similares a los actuales Argentina supo tener calificaciones más altas. En 2012 mantenía una nota “B” con un riesgo país cercano a 600 puntos básicos mientras que en 2018/2019 conservaba la misma calificación con spreads promedio de 700 puntos básicos,reflejando que todavía persisten dudas vinculadas principalmente al riesgo político", señalaron economistas de Invecq.
"La suba en la calificación de créditoo habilitará la entrada de nuevos compradores marginales, que es lo que estaba evitando una suba mayor de los precios de los soberanos y por tanto una baja mayor del riesgo país. Esperamos que durante el año las otras dos calificadoras también puedan llevar su nota al nivel de B-, lo cual confirmaría la tendencia en el riesgo soberano. Esto también bajaría el costo de la deuda para una eventual emisión internacional soberana, al habilitar nuevos jugadores que hasta la semana pasada no podían entrar a posicionarse en el país", apuntaron por su parte en Puente.
La caída del riesgo país es necesaria tanto para el Gobierno, que necesita eventualmente acceder al mercado para refinanciar los US$ 25.000 millones de vencimientos que tiene previsto para el año que viene, como para las empresas.
Mientras Luis Caputo insiste en que el programa financiero para este año "ya está cerrado", operadores recuerdan que Argentina ya perdió "una ventana de oportunidad" para testear su vuelta a los mercados a principios de este año, cuando el EMBI había bajado a los 480 puntos, el mínimo de la era Milei.
"Se está abriendo una ventana, pero será estrecha", afirmó a la agencia de noticias Bloomberg Thierry Larose, gestor de cartera de mercados emergentes en Vontobel Asset Management. "Con el 2027 prácticamente cerrado por el calendario político, esto deja un margen real pero limitado, y la mejora de calificación claramente optimiza los términos en los que se podría concretar un acuerdo".
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