¿Cambio de tendencia? El Banco Central aminoró el ritmo de compras de dólares en mayo

La lectura del mercado en el último REM fue clara: una inflación "resistente" y un dólar planchado son dos variables que marcarán al frente cambiario, y a los planes del Gobierno, lo que que queda de este año. Los analistas de la City encontraron en un dato una tendencia que podría reflejar un cambio de tendencia del Banco Central que estaría dispuesto a "defender" el valor del dólar cerca de los $1.400 para evitar mayores saltos del tipo de cambio que modifiquen la trayectoria del resto de los precios de la economía.

En la primera semana de mayo, el BCRA compró US$330 millones, un monto que representa un 43,5% menos que los US$ 585 millones que había adquirido en las primeras cinco ruedas del mes pasado. Este menor ritmo de compras se acompañó con una suba de 1,1% del dólar oficial, que cerró a $1.420 en los bancos el viernes.

Adicionalmente, operadores detectaron una mayor presencia del organismo en el mercado secundario, para ofrecerles a inversores y ahorristas instrumentos atados al dólar, que sirven de cobertura cambiaria. "Los datos del BCRA sugieren cierta participación en el mercado dólar linked, donde los volúmenes sugirieron ventas oficiales, una herramienta utilizada para afinar la política cambiaria", detallaron en Max Capital.

El Central ya compró casi el 75% del total que se había propuesto este año. La semana pasada, en una conferencia organizada por la agencia crediticia Moody´s, el viceministro de Economía, José Luis Daza, aseguró que dado el ritmo de compras de este año, se podía proyectar un saldo positivo de US$ 20.000 millones de compras para finales de 2026.

El hecho de que el BCRA "pise el freno" a sus propias compras puede explicarse por varios factores. Por un lado, aunque se avizoraba una oferta récord por parte del agro, en la City advirtieron que ese boom de liquidaciones está demorándose en verse.

"Una idea que alimentó la expectativa de apreciación cambiaria desde principios de año fue la liquidación fuerte de divisas durante la cosecha gruesa. Desde inicios de abril hasta el 7 de mayo, CIARA -CEC informó un monto de liquidación de poco más de US$ 3. 000 millones, que representa el 37% del año, considerando además que la cosecha fina aportó dólares significativamente durante la primera parte del año compensando flujos adelantados por la eliminación temporal de retenciones del año pasado. Con precios mejores que los del año pasado, la media por rueda de liquidaciones de abril 2026 se ubica aproximadamente 6% debajo de la del mismo mes de 2025", comentaron en la consultora Outlier.

La oferta permite al Central comprar dólares, y esto en parte es lo que explica una suba relativa del precio, pero también esos exportadores que liquidan están buscando formas de dolarizarse, lo que para los economistas de Outlier explica que el tipo de cambio no caiga aún más.

Esta "pausa" del ritmo de compras del Central representa para los analistas la disyuntiva que enfrenta en este punto el Gobierno. "El BCRA vuelve a enfrentar su trade-off habitual: cuánto comprar en el MLC para acumular reservas y cuánto permitir que los flujos presionen a la baja al tipo de cambio. El riesgo de inclinarse por lo segundo durante esta etapa es la reversión de la dinámica hacia adelante", advirtieron en PPI.

Al mismo tiempo, en la primera semana de mayo se notó una desaceleración del ritmo de crecimiento de los préstamos en dólares en los bancos. Como aún rige la obligación de liquidar estos créditos en el MULC el crecimiento sostenido de este stock en los últimos tres meses explica buena parte de las compras del Central.

Con todo, en la City aún analizan si este movimiento del Central es transitorio o si responde a un cambio de expectativas en el mercado."Aun con el BCRA/ FGS interviniendo en títulos dólar linked, las expectativas de depreciación implícitas en los contratos de dólar futuro se movieron al alza en la semana", apuntaron en LCG, a la vez que alertaron que con estos movimientos se acotaron los incentivos al carry trade.

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