Mientras el Banco Central sigue juntando reservas, el "carry trade" rindió 20% en dólares desde enero
El Gobierno consiguió que el veranito cambiario se extienda durante todo el primer cuatrimestre del año. La pax cambiaria estuvo acompañada por un Banco Central que hizo compras récord de dólares en el mercado de cambios: el organismo ya acumuló cerca del 72% del objetivo que se había fijado para todo 2026. Y aunque este lunes parece haber aminorado el ritmo de las compras, al informar que se quedó con US$ 71 millones por sus intervenciones en el MULC, en la City creen que en mayo pisará el acelerador.
En la primera rueda del mes, el dólar oficial aumentó 1,1% para cerrar en los $ 1.425 en los bancos. "El BCRA continúa acumulando divisas a buen ritmo: en lo que va del año compró US$ 7.226 millones, ya contando con gran parte de la meta oficial de acumulación para 2026", comentaron al cierre en Aurum Valores, a la vez que apuntaron: "Sin embargo, el mercado ya no reacciona solo al flujo de compras, ya que esto no implica necesariamente una mejora de las reservas".
La llave de la calma cambiaria de la primera parte del año tiene que ver con las ganancias dolarizadas que un tipo de cambio quieto ofrece a aquellos que hacen inversiones en pesos. El carry trade ya dejó rendimientos cercanos al 20% en dólares desde enero para quienes se posicionaron en algunos bonos, como el Boncer. En este caso, influyeron la caída de las cotizaciones y la relativa aceleración de la inflación de la primera parte del año.
Un informe de la consultora GMA Capital destacó que de enero a abril los inversores argentinos hicieron "un culto al carry trade". "La corrección nominal de 2,6% en el CCL potenció nuevamente los rendimientos en pesos. Así, estas inversiones, robustecidas por bajas de tasas en 2026, arrojaron retornos directos de hasta casi 20% en moneda extranjera", señalaron en la consultora.
En la consultora Qualy detallaron los alcances de esta bicicleta: "Una empresa o un inversor que hace un plazo fijo al 22% TNA mientras el dólar baja 5% en el año obtiene un retorno en dólares fuertemente positivo. Eso genera demanda endógena de pesos sin que el BCRA tenga que subir la tasa de interés. El ancla cambiaria suplanta al ancla de tasa", dijeron.
La pregunta ahora en el mercado es si esa estrategia será sostenible lo que queda del año. Isabel Botta, Product Manager en Balanz, comentó: "La principal preocupación de los inversores hoy pasa por la incertidumbre electoral, que se traduce rápidamente en dos definiciones clave: pesos vs. dólares y corto vs. largo plazo"
"Por un lado, se reabre el debate sobre si continuar haciendo tasa en pesos. aprovechando el contexto actual, o comenzar a dolarizar carteras, especialmente en un escenario donde la liquidación de la cosecha aporta algo de calma transitoria. Esta decisión no es menor, ya que depende en gran medida de las expectativas sobre el rumbo político y macroeconómico hacia adelante", redondeó Tavella.
En esta misma línea, Ignacio Morales, Chief Investments Officer, de Wise Capital, afirmó: "El mercado mira con cautela el inicio del segundo semestre. Históricamente, la oferta de dólares suele disminuir tras el pico de la cosecha gruesa. Por ahora, las expectativas de devaluación siguen contenidas y alineadas al esquema vigente. El Gobierno confía en que la acumulación de reservas permita enfrentar eventuales tensiones futuras".
En la rueda del lunes, las dudas de los inversores también se vieron en el segmento de bonos en dólares. En una rueda negativa para los mercados internacionales los títulos soberanos terminaron con resultados mixtos y el riesgo país se recalentó 3,5% para volver a quedar al borde de los 560 puntos.
"El riesgo país se erige como un síntoma febril de algo todavía no muy definido", señalaron en la consultora LCG. "A medida que transcurren los meses, va ganando como fuente de preocupación la interacción entre la gradual deslegitimidad social, dinámica política y economía", advirtieron.
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