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En medio de un escenario de mayor liquidación de divisas por parte del agro y el sector energético, el ex ministro de Economía Domingo Cavallo volvió a insistir con la necesidad de eliminar los controles cambiarios y avanzar hacia una reforma más amplia del sistema monetario.
Según planteó en un posteo en su blog personal, el contexto actual abre una ventana de oportunidad que el Gobierno debería aprovechar. “La fuerte liquidación actual de divisas brinda una excelente oportunidad para eliminar todos los controles de cambio y aumentar rápidamente la acumulación de reservas netas”, sostuvo.
Para Cavallo, no solo se trata de levantar restricciones, sino de fortalecer el frente externo. En ese sentido, consideró que el objetivo debería ser cerrar el año con un aumento significativo de reservas. "Debería aspirarse no sólo a que el Tesoro compre todas las divisas necesarias para pagar los intereses de su deuda externa sino, también, que se llegue a fin de año con US$10 mil millones de reservas netas adicionales en el Banco Central", afirmó.
El ex funcionario también buscó despejar uno de los principales temores del mercado: el impacto cambiario de una liberalización. Si bien reconoció que un giro de esa magnitud suele generar tensiones, estimó que el contexto actual permitiría amortiguar ese efecto. "La fuerte liquidez en divisas de que gozará el mercado cambiario en los próximos meses, limitará ese overshooting, mucho más de lo que ocurriría si por no aprovechar esta oportunidad, el cambio de estrategia se postergara y se acercara demasiado a las elecciones del año próximo", explicó, en referencia a una eventual suba brusca del tipo de cambio.
En su análisis, Cavallo volvió a cuestionar el esquema de controles cambiarios vigente. Señaló que, si bien suelen aplicarse para evitar la salida de capitales en momentos críticos, su prolongación genera efectos contraproducentes.
“Cuando se mantienen para obligar a invertir en pesos los excedentes financieros que las empresas generan en dólares, lejos de restringir la salida de capitales terminan desalentando la entrada.”, advirtió.
En ese punto, marcó una contradicción en la política económica actual: mientras el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) garantiza libre disponibilidad de divisas para ciertos proyectos, el resto de las empresas continúa bajo fuertes restricciones. Esa situación, sostuvo, eleva el costo del capital y desalienta la inversión.
Uno de los ejes centrales del planteo de Cavallo es la persistencia del riesgo país en niveles elevados, a pesar del ajuste fiscal. Según su diagnóstico, hay dos factores principales que explican esa dinámica: el cepo y la debilidad de las reservas.
“Hay varias razones por las que el riesgo país no baja de los 600 puntos básicos a pesar de los excelentes resultados fiscales. Una de ellas es la permanencia de controles de cambios para las empresas que no acceden al RIGI. Otra, es el bajo nivel de las reservas externas netas del Banco Central y su lentitud para acumularlas por temor a que la emisión monetaria provoque aumentos adicionales en la tasa mensual de inflación.”, afirmó.
A su vez, cuestionó la estrategia del Banco Central de acumular reservas de manera gradual por temor a su impacto inflacionario. Para Cavallo, esa cautela termina generando el efecto contrario: alimenta la desconfianza sobre la sostenibilidad del tipo de cambio.
"Si el Banco Central acumulara más reservas, aún a costa de admitir una depreciación temprana del tipo de cambio, la expectativa de depreciación futura disminuiría y el efecto de mediano y largo plazo sobre la tasa de inflación sería mucho menor que con el escaso nivel actual de reservas.”, planteó.
El ex ministro también vinculó las restricciones cambiarias con el crecimiento de la informalidad. Según explicó, muchos exportadores y prestadores de servicios optan por operar fuera del circuito oficial ante las limitaciones del mercado regulado.
“Los controles de cambio alimentan la informalidad cambiaria”, sostuvo, al tiempo que advirtió que esto reduce la disponibilidad de dólares en el sistema formal.
En ese sentido, consideró que la eliminación del cepo permitiría ampliar el crédito en dólares y mejorar el financiamiento de la economía, aunque advirtió que avanzar en ese sentido sin resolver las distorsiones actuales podría resultar riesgoso.
En su conclusión, Cavallo insistió en la necesidad de avanzar rápidamente en una reforma integral. A su entender, el levantamiento de los controles cambiarios debería formar parte de un programa más amplio que consolide la estabilidad macroeconómica.
“Es muy difícil que se pueda avanzar hacia la despolitización de la economía, es decir a sacar al Estado de la intermediación entre vendedores y compradores en los mercados de bienes y servicios, si en materia monetaria, cambiaria y financiera impera la discreción por arriba de las reglas”, cerró.
El planteo del ex ministro vuelve a poner presión sobre el Gobierno en un momento en que el mercado sigue atento a la evolución de las reservas, el riesgo país y las condiciones para una eventual salida del cepo.
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