Transener volvió a meterse en el radar de la City después de mostrar un balance que confirmó que el efecto pleno de la revisión tarifaria ya empezó a verse con claridad en los números. En ese contexto, el poderoso bróker de la City, Allaria, ratificó su visión positiva, mantuvo la recomendación de compra y fijó para fin de 2026 un precio objetivo de $8.000 por acción, frente a una cotización de $4.092,5, a lo que además suma un dividend yield estimado de 9%. La cuenta que hace la sociedad de bolsa es contundente, porque proyecta un retorno esperado de 95,48%.
La mejora en la mirada de Allaria no descansa solamente en una cuestión de valuación barata, sino en un cambio bastante más profundo en la foto operativa de la compañía. Según el informe, 2026 será el primer año completo en mucho tiempo con impacto pleno de la RQT, lo que permite proyectar ingresos más normalizados, márgenes elevados y una generación de caja mucho más sólida que la que Transener mostró durante buena parte de los últimos años.
En el cuarto trimestre de 2025, Transener ganó $57.060 millones, contra $27.496 millones del mismo período del año anterior. El salto interanual fue de más de 100%, en una dinámica que estuvo explicada sobre todo por la mejora de ingresos regulados luego de la implementación de la revisión tarifaria. Las ventas avanzaron 42% interanual hasta $167.904 millones, mientras que el EBITDA trepó 84% y alcanzó $104.502 millones, con un margen de 62,2%.
El dato muestra que la recomposición tarifaria no sólo empujó la línea de ingresos, sino que también empezó a consolidar una estructura de rentabilidad más robusta. En otras palabras, Transener no presentó simplemente un trimestre bueno por cuestiones puntuales, sino que exhibió un escalón nuevo de resultados, algo que en la lógica del mercado suele tener mucho más peso cuando se analizan empresas reguladas.
En el acumulado de 2025, la compañía cerró con ingresos por $573.145 millones, lo que implicó una suba de 28%, y un EBITDA de $341.355 millones, con un crecimiento de 71,5%. A la vez, el flujo de caja libre antes de capex y dividendos llegó a $244.133 millones, mientras que la posición de caja al cierre se ubicó en $121.540 millones. Todo eso ocurrió aun después de haber distribuido dividendos por $144.744 millones y de haber ejecutado inversiones por $122.315 millones, con un capex que saltó 74% interanual.
El punto central del caso de inversión está en la RQT, la revisión quinquenal tarifaria aprobada en 2025 para Transener y su controlada Transba. De acuerdo con el informe, en el caso de Transener se estableció un incremento inicial de 8,6% en mayo del año pasado, más siete ajustes mensuales de 4,3%, a lo que se agregó un mecanismo de actualización mensual atado en 33% al IPC y en 67% al IPIM.
Esa estructura terminó de incorporarse en diciembre de 2025, por lo que desde enero de 2026 la empresa ya opera con un nivel de ingresos plenamente normalizado bajo este nuevo esquema.
Para una compañía como Transener, ese detalle es decisivo. Durante muchos años, el negocio convivió con tarifas atrasadas, revisiones parciales o períodos largos de emergencia económica que erosionaron la previsibilidad. De hecho, Allaria remarca que desde la privatización de la empresa en 1993 hubo alrededor de 20 años de emergencia económica, lo que implica que sólo en una parte limitada de su historia la transportista operó con una RQT vigente.
Esa cicatriz explica parte del escepticismo que todavía puede existir en el mercado, pero al mismo tiempo, ayuda a entender por qué el papel puede seguir teniendo recorrido si el nuevo marco regulatorio se consolida.
Con ese telón de fondo, Allaria elevó levemente sus estimaciones y fijó un target de $8.000 para fines de 2026, manteniendo recomendación de "comprar". Desde un nuevo precio de referencia, dado que este subió luego de publicado el informe, de $4.092,5, implica una suba potencial de alrededor de 95,48% sólo por apreciación de capital. Si a eso se le suma el dividend yield estimado de 9%, el retorno total esperado se ubica en torno de 104,48%.
Para 2026, Allaria calcula un EV/EBITDA de 3,3 veces y un P/E de 6,1 veces, mientras que para 2027 esos ratios bajarían todavía más. En la comparación regional, Transener aparece claramente por debajo de varias empresas latinoamericanas del mismo segmento y mucho más barata que pares de Estados Unidos, algo que alimenta la tesis de upside si el mercado empieza a creer que esta etapa tarifaria efectivamente llegó para quedarse.
Incluso el ejercicio de valuación por flujo de fondos descontados que figura en el informe arroja un precio objetivo de $8.518 por acción, aunque el bróker opta por conservar una referencia más conservadora de $8.000 para fin de 2026. Esa elección muestra que la casa de bolsa todavía deja un margen de prudencia, aun dentro de una mirada claramente positiva.
Otro de los pilares de la historia es la fortaleza financiera, aquí, Transener no tiene deuda financiera, algo poco habitual para una empresa de infraestructura con necesidades de inversión constantes. Esa situación le da margen para encarar nuevos proyectos, sostener distribuciones de utilidades y, eventualmente, tomar deuda en mejores condiciones si aparece una oportunidad de expansión atractiva.
El informe también recuerda que el 9 de septiembre de 2025 la empresa volvió a pagar dividendos en efectivo después de siete años, por $134.200 millones, equivalentes a $301,8 por acción en moneda histórica. Para Allaria, esa política podría repetirse en los próximos ejercicios, lo que ayuda a explicar por qué incorpora un rendimiento por dividendos de 9% dentro del retorno total esperado.
En un mercado como el argentino, donde la previsibilidad corporativa suele tener premio adicional, una empresa regulada con caja, sin deuda y con capacidad de repartir dividendos tiende a ganar atractivo.
Hay, además, un factor adicional que podría reordenar la historia de la empresa y es la venta de la participación de ENARSA en Citelec, la controlante de Transener. Según el reporte, el Gobierno llamó a licitación pública nacional e internacional para privatizar esa tenencia y las ofertas se conocerán el 23 de marzo de 2026. El precio base de la operación fue fijado en u$s206,2 millones.
Ese proceso es seguido de cerca por el mercado porque puede abrir una nueva etapa en materia de estrategia empresaria. Allaria señala que, una vez definida la venta, evaluará cuáles son los planes de los nuevos socios controlantes para el crecimiento de la red y su eventual participación en el Plan Nacional de Ampliación del sistema eléctrico.
Y es que el sistema de transporte eléctrico argentino arrastra cuellos de botella y necesidades de inversión postergadas, mientras el Gobierno busca que las nuevas obras prioritarias se ejecuten mediante licitaciones bajo esquemas de concesión de obra, con protagonismo privado. En ese contexto, Transener puede quedar bien posicionada para capturar parte de esa agenda, aunque por ahora la RQT vigente cubre básicamente operación y mantenimiento de la red existente, no la expansión.
Las proyecciones de la sociedad de bolsa para este año son exigentes, pero consistentes con la mejora ya observada. Allaria estima para 2026 ventas por $790.964 millones, EBITDA por $496.101 millones, margen de 62,7%, resultado neto por $291.454 millones y flujo de caja libre por $211.234 millones. Son números que consolidan la idea de una empresa entrando en una fase de mayor normalización operativa.
A pesar de esto, el principal riesgo pasa por la propia naturaleza argentina del negocio. Aunque hoy la foto regulatoria luce mucho más sana, el mercado sabe que la trayectoria de Transener estuvo marcada por largos períodos de intervención, atrasos tarifarios y restricciones para distribuir utilidades. Por eso, parte del descuento de valuación todavía puede leerse como una prima por riesgo regulatorio y político.
También habrá que seguir de cerca qué ocurre tras la privatización de la participación estatal en Citelec, qué tipo de plan de expansión aparece y bajo qué esquema se financian eventuales nuevas inversiones.
Por ahora, la empresa tiene espalda para endeudarse si hiciera falta, pero todavía falta ver la letra fina de una etapa que recién empieza a tomar forma.
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