En medio de la suba del riesgo geopolítico por la tensión en Medio Oriente y de un mercado que volvió a mirar de cerca el comportamiento del precio internacional del crudo, el holding de Eduardo Costantini mantiene una postura claramente favorable sobre YPF.
El último informe de One618, la firma de research que surgió de la fusión de Consultatio + TPCG, ratificó su recomendación Overweight -que debería tener un peso mayor al promedio dentro de una cartera- sobre la petrolera y fijó un precio objetivo de u$s61 por acción, lo que implica un potencial de suba de 60% frente al valor de mercado tomado en el reporte.
La señal llega en medio de un contexto en el que buena parte de los inversores se pregunta si la escalada del petróleo por el conflicto en Medio Oriente puede alterar los supuestos de valuación, encarecer riesgos o cambiar la estrategia para las acciones energéticas. Sin embargo, el mensaje de One618 va en otro sentido y, por ahora, el ruido externo no modifica la tesis de fondo sobre YPF, cuya historia de inversión sigue apoyada en el crecimiento de Vaca Muerta, la mejora de costos, el avance en infraestructura y una mayor exposición exportadora.
La postura de One618 es mantener una visión compradora sobre YPF. El informe sostiene la calificación OW y aclara que su valuación parte de un modelo de flujo de fondos descontados a siete años, con un costo promedio ponderado de capital de 10,5% y una prima de riesgo país de 5%. Bajo ese esquema, el target de u$s61 para diciembre de 2026 deja abierta una ventana de apreciación relevante para el papel.
Lo más interesante es que esa recomendación se mantiene aun cuando la propia casa de análisis reconoce que la tensión en Medio Oriente agregó una prima de riesgo al precio de la energía. Aun así, decidió no modificar por ahora su supuesto base de Brent de u$s65 por barril para 2026, porque prefiere esperar una tendencia más sostenida o una escalada mayor del conflicto antes de rehacer su modelo de largo plazo.
Esa definición, en los hechos, marca que el holding de Costantini no está dispuesto a sobrerreaccionar ante la volatilidad coyuntural del petróleo.
El punto central del informe es que la tesis positiva sobre YPF no depende únicamente de un barril más caro. Para One618, la petrolera viene atravesando un giro estructural que reordena por completo su perfil operativo. Durante 2025, la empresa profundizó su migración hacia los activos no convencionales y aceleró la salida de campos maduros de producción convencional de mayor costo.
Ese cambio ya empezó a reflejarse en los números y, en el cuarto trimestre de 2025, la producción total de crudo promedió 264.000 barriles diarios, con una caída interanual marginal de 2%, pero dentro de ese total la producción shale saltó 42% interanual hasta 196.000 barriles diarios, con un pico de 204.000 barriles diarios en diciembre. En paralelo, los costos de extracción mostraron una baja muy marcada.
El lifting cost total del upstream se redujo 44% interanual hasta u$s9,6 por barril equivalente, mientras que en shale quedó en apenas u$s4,2 por barril equivalente.
Esa mejora de eficiencia fue decisiva para sostener la rentabilidad aun en un trimestre en el que los precios realizados jugaron en contra. El precio promedio del petróleo que captó YPF en el cuarto trimestre fue de u$s53 por barril, por debajo del trimestre previo, y el gas también sintió el efecto de la estacionalidad.
Aun con ese viento de frente, el EBITDA ajustado anual del segmento upstream alcanzó u$s3.304 millones, con una mejora de 9% interanual.
La visión positiva de One618 también pondera el desempeño del negocio de refinación y el avance de la infraestructura necesaria para ampliar exportaciones. En downstream, YPF logró una utilización récord de refinerías de 99% en el cuarto trimestre, con procesamiento promedio de 335.000 barriles diarios, mientras que el EBITDA ajustado del segmento llegó a u$s532 millones en ese período, favorecido por mejores precios locales de combustibles.
En paralelo, el informe destaca que el proyecto Vaca Muerta Oil Sur alcanzó un 50% de avance y apunta a sumar 360.000 barriles diarios de capacidad exportadora hacia 2027, mientras que el ducto Vaca Muerta Norte ya está operativo.
Otro capítulo relevante es el del GNL, que el management ubica como uno de los pilares de la estrategia al 2030. YPF firmó un acuerdo de desarrollo conjunto con socios internacionales para una instalación de 12 MTPA, aunque la decisión final de inversión todavía dependerá de contratos comerciales y del marco regulatorio.
Esto último, One618 lo considera un activo estratégico para el largo plazo, aunque en el corto mantiene una mirada prudente y concentra el foco en la ejecución.
Y es que, en una petrolera intensiva en capital como YPF, la deuda y el flujo de caja también pesan en la valuación. El informe señala que la compañía cerró 2025 con deuda neta por u$s9.386 millones y un ratio de apalancamiento neto de 1,9 veces, mejorando frente al 2,1 veces del trimestre anterior. Además, remarca que en el cuarto trimestre el free cash flow volvió a terreno positivo con u$s265 millones, aunque el acumulado anual siguió negativo por el fuerte nivel de inversión.
Para 2026, el objetivo de la empresa es llevar el apalancamiento a una zona de 1,6x a 1,7x, algo que One618 considera alcanzable si el petróleo se mantiene arriba de u$s65 y si se concretan ventas de activos no estratégicos por alrededor de u$s1.000 millones.
Esa hoja de ruta es relevante para la acción porque una petrolera más enfocada, menos cargada de activos maduros y con menor presión financiera tiende a capturar múltiplos más altos.
El propio reporte enumera varios factores que pueden complicar la historia. Entre ellos aparecen la volatilidad argentina, el riesgo de intervención política en el precio local de los combustibles, la necesidad de ejecutar en tiempo y forma obras clave como Vaca Muerta Sur y la expansión de Oldelval, además de una mayor sensibilidad a los ciclos internacionales de commodities a medida que YPF se orienta más al mercado exportador.
A eso se suma el frente judicial vinculado al caso Burford, que sigue siendo un overhang importante para la compañía y para la Argentina. One618 aclara que el negocio cotidiano de YPF no está afectado hoy, pero reconoce que cualquier cambio forzado en la estructura de control estatal, una prolongación de la incertidumbre legal o alteraciones en la dinámica soberana corporativa podrían impactar en el sentimiento inversor y en los múltiplos de valuación.
Por todo esto, el holding de Eduardo Costantini confía en que la tensión en Medio Oriente no cambia, por ahora, la recomendación favorable sobre YPF. El petróleo más alto puede ser un viento a favor si se consolida, pero la apuesta principal no pasa por especular con una escalada geopolítica, sino por capturar la transformación estructural de la petrolera argentina, que está migrando hacia una matriz más eficiente, más shale, más exportadora y con mayores chances de mejora financiera.
En otras palabras, para One618 la acción sigue siendo una historia de ejecución operativa y creación de valor, más que una jugada táctica atada a un titular de guerra.
Y en ese marco, el mensaje para los inversores es contundente: en YPF todavía ven recorrido alcista.
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