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En 29 ruedas el Banco Central compró US$ 2.048 millones y embolsó el 20% de las divisas que había previsto llevarse a lo largo del año. Después de un 2025 en el que las reservas se achicaban sin que el Central interviniera, en 2026 se vino un golpe de timón en el programa económico, más a tono con las demandas del Fondo Monetario.
Así, el Central anunció que volvería a comprar en el mercado de cambios. Puso como meta llevarse US$ 10.000 millones a lo largo del año y hacerlo adquiriendo hasta el 5% de los montos operados cada día en el mercado de cambios, un límite para no impulsar el dólar al alza.
La nueva fase arrancó el 5 de enero y desde entonces el Central compró todo los días. Pero no lo hizo mayoritariamente en el mercado de cambios, sino a través de operaciones "en bloque", pactadas con empresas o provincias que habían emitido deuda y necesitaban liquidar esos dólares.
Con esta estrategia, el equipo de Santiago Bausili compró muchos más dólares de los que se habría llevado si se hubiera atenido a la regla del 5%. Viene comprando a un ritmo de US$ 71 millones por día. Y además lo hizo sin empujar al dólar al alza. En la práctica ocurrió lo contrario: hoy el tipo de cambio mayorista está en $ 1.394 y el minorista en $ 1.420, 3% abajo de la cotización que mostraba tras las elecciones de octubre. Desde entonces, la inflación acumulada llega al 10%.
GMA Capital detalla que desde fin de octubre las emisiones corporativas sumaron US$ 9.800 millones y las provinciales US$ 2.200 millones. Así, "la entidad monetaria está comprando a un ritmo anualizado de US$ 20.000 millones, el doble del objetivo comunicado oficialmente. La constancia de este ritmo es clave para reforzar las reservas netas frente a los vencimientos de US$ 30.000 millones hasta fines de 2027".
De este modo, y a contramano de lo que se esperaba, el Central pudo recomponer reservas sin hacer que se disparara el dólar. Esto fue posible por el ingreso de divisas a través de las colocaciones de deuda, pero también por el aporte de la cosecha. Según GMA Capital "las compras por US$ 2.048 millones marcan el tercer mejor inicio de año de la última década, en términos de magnitud y extensión de la racha. En lo que va de 2026, el dólar se mantuvo calmo y el carry en moneda dura volvió a destacarse. El Tesoro obtuvo financiamiento neto positivo y absorbió liquidez, con un mercado inclinado a duration corta y tasa fija".
Sin embargo, señalan que si bien el carry continúa ofreciendo retornos positivos en dólares con el tipo de cambio estable, "una inflación que no termina de converger reduce la tasa real en pesos (-3% TNA con plazos fijos y -10% TNA con cauciones) y exige sostener un diferencial atractivo para que la demanda de moneda local no se debilite".
¿Seguirá comprando el Central en marzo? Desde FMyA esperan que en las próximas semanas, "el dólar pueda rebotar un poco y que el BCRA siga comprando sin problemas. En marzo hay estacionalmente menos demanda de pesos y más demanda de dólares, lo que puede generar algo de tensión en el MULC. Pero sería transitorio y en abril y hasta mayo, los meses de más oferta de dólares por la cosecha, el tipo de cambio debería volver a estabilizarse".
Para la consultora LCG, "el carry cubierto que promueve el gobierno, convalidando tasas en pesos por encima de la inflación esperada en un contexto de menores expectativas de depreciación, luce como el nuevo puente hasta que ingresen los dólares de la cosecha en el segundo trimestre".
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