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Desde que empezó el año, el dólar oficial baja 1% respecto al cierre de diciembre último, a pesar de que el Gobierno autorizó a que el tipo de cambio se mueva con mayor flexibilidad para seguir el ritmo de la inflación pasada.
Varios elementos favorecieron este clima de pax cambiaria: una oferta de dólares extraordinaria de las empresas, por un lado; y una agresiva política de tasas del Central y el Tesoro para que los rendimientos en pesos "le ganen" a la suba del dólar y desalienten la demanda. El propio Ministro de Economía reconoció el lunes que las tasas actuales "están altas", culpó a la volatilidad eleccionaria de los últimos meses y adelantó que esta situación actual se va a revertir próximamente.
"Las tasas van a ir bajando en la medida que la inflación siga el sendero descendente que estamos viendo; es un proceso de convergencia natural", dijo el titular del Palacio de Hacienda. Lo cierto es que en las últimas seis semanas, tanto el Banco Central como el Tesoro convalidaron mayores rendimientos en pesos, como parte de la estrategia que le permitió al BCRA comprar dólares para las reservas sin presionar al tipo de cambio. la
En la útlima licitación de deuda en pesos, el Tesoro consiguió un porcentaje de roll over por encima del 100% pero tuvo que convalidar rendimientos que llegaron al 42% anual, lo que arroja una tasa mensual cercana al 3,5%.
El nivel de la tasa de caución también refleja esta situación donde los pesos parecen faltar: aunque en la rueda de este martes moderaron la suba de los últimos días, las tasas más cortas se ubican en torno al 33% anual, lo que implica un rendimiento mensual por encima de la inflación proyectada.
La semana pasada, la tasa de caución a un día se había "normalizado" entre el 22% y 24% anual. El repunte de la tasa de caución habla de la falta de liquidez en el mercado de pesos. "Estas tasas siguen mostrando cierta brecha frente al resto de los instrumentos en pesos, que permanecieron más estables pese a la volatilidad concentrada en el muy corto plazo", indicaron en GMA Capital.
"Este nivel elevado de tasas tiene un correlato directo en el mercado cambiario: contribuye ,mantener al dólar contenido mientras el BCRA extiende su racha compradora" eexplicaron analistas de PPI. El Central ya compró dólares en 22 de las 23 ruedas de todo el año y acumula más de US$ 1.250 millones.
El "lado b" de esta estrategia es la compresión total de la brecha cambiaria: el dólar MEP ya se ubica por debajo del tipo de cambio mayorista, con una diferencia de 0,3% a favor del oficial. Este escenario de "brecha negativa" es relativamente novedoso para el mercado cambiario local y muestra la combinación entre la escasez de pesos y la excesiva oferta de dólares en el mercado por parte de las empresas. Los inversores se desprenden de los dólares en el segmento financiero para apostar por el carry trade, mientras que las compras del Banco Central en el mercado mayorista apuntalan el precio del dólar oficial.
A pesar del anuncio de Caputo, en el mercado no ven que la baja de tasas pueda ocurrir en el corto plazo. "Para la próxima semana operan vencimientos de $9,5 Billones, en un mes donde si bien hay menor demanda de liquidez, no está existiendo espacio para la baja de tasas en el corto plazo, a esto, sumamos el deseo del Gobierno de seguir sosteniendo la paz cambiaria para poder continuar con su programa de acumulación de Reservas a días de la próxima revisión con el FMI, esto, se traduce en un nuevo incentivo para el carry en el mercado", advirtieron en Wise Capital.
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