La tendencia del mercado por dolarizarse todo lo posible antes de las elecciones del próximo domingo parece inagotable. La noticia sobre la firma de la línea de crédito swap por u$s20.000 millones con Estados Unidos, que se difundió ayer antes de la apertura del mercado, no detuvo la demanda de divisas, a pesar de que duplicará el "poder de fuego" del Banco Central para enfrentar presiones y defender el esquema de bandas cambiarias.
El tipo de cambio oficial avanzó ayer hasta ubicarse en $1.475 en el segmento mayorista, por lo que quedó apenas 1% u $11 por debajo del techo de la banda de flotación (ayer, en $1.490,5), nivel en el que la autoridad monetaria saldría a vender reservas para impedir que la cotización supere esa barrera, tal como lo establece el esquema cambiario.
En el mercado advierten que en lo que resta de la semana los inversores y, sobre todo, los ahorristas seguirán demandando dólares a modo de cobertura preelectoral. Por la cercanía con el techo de la banda de flotación, no se descarta que en alguna de las próximas jornadas el tipo de cambio oficial toque ese nivel, lo que forzaría al BCRA a usar su "poder de fuego" para frenarlo en el límite establecido.
Tampoco se descarta que el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, realice nuevas "compras de pesos" (ventas de dólares) en el mercado oficial de cambios local, como lo hizo en varias de las últimas jornadas. En tal caso, ayudaría a que la cotización oficial del dólar no avance hasta el techo de la banda de flotación y el BCRA no se vea obligado a vender divisas de las reservas para frenarla.
Portfolio Personal Inversiones estima que al miércoles pasado las reservas netas del Central se ubicaban apenas en u$s1.540 millones, excluyendo los depósitos del Tesoro Nacional en dólares y los vencimientos de Bopreal a doce meses. Las reservas líquidas, que contemplan los activos de disponibilidad inmediata para afrontar compromisos de muy corto plazo, se ubicaban en u$s18.150 millones, incluyendo los Derechos Especiales de Giro (DEG).
De acuerdo con el bróker de bolsa, la integración del swap de hasta u$s20.000 con Estados Unidos no incrementará las reservas netas porque aumentará el activo pero también el pasivo, así que su variación será neutra. Pero las reservas líquidas saltarán a más de u$s38.000 millones una vez concretada la operación y la línea de crédito se encuentre a disposición del BCRA.
Por lo tanto, el "poder de fuego" del Banco Central más que se duplicará tras la integración del swap a las reservas. Asimismo, crecería a más triple respecto a los niveles actuales hasta ubicarse en más de u$s58.000 millones tras la eventual firma de un crédito para Argentina por otros u$s20.000 millones que está gestionando el gobierno de Estados Unidos con varias entidades financieras privadas, aunque esta operación aún no es un hecho.
¿Puede usarse este swap para intervenir en el mercado de cambios? Hasta ahora, se desconocen los detalles del acuerdo, pero el presidente Javier Milei afirmó públicamente que lo activará en caso de no contar con recursos suficientes al momento de afrontar los próximos vencimientos de deuda en moneda extranjera. En principio, su función sería garantizar los pagos a los tenedores de bonos soberanos en dólares.
Sin embargo, no se descarta que pueda ser utilizado para contener al tipo de cambio y posteriormente "netearlo" de alguna manera ("el dinero es fungible", dicen los economistas). Si el swap se activa para intervenciones en el mercado de cambios, aumentaría la deuda en moneda extranjera, aunque si se hace sólo para afrontar vencimientos de deuda en dólares el impacto en términos de deuda sería neutro.
Los analistas de Aldazabal destacan que si bien hasta ahora no se han difundido las condiciones de uso, el comunicado oficial señala que el acuerdo "forma parte de una estrategia integral y fortalece la capacidad del Banco Central para responder ante condiciones que puedan derivar en episodios de volatilidad en los mercados cambiario y de capitales". Por lo tanto, interpretan una sugerencia de posible disponibilidad para eventuales intervenciones en el mercado de cambios.
A diferencia del amplio margen que tiene el BCRA para frenar la presión cambiaria, el "poder de fuego" del Tesoro Nacional es muy limitado. El martes pasado, sus depósitos en la cuenta del Central repuntaron u$s120 millones, producto de una compra en el mercado de cambios para aprovechar la caída de la cotización, por lo que ascendieron a u$s429 millones. Pero la suba fue transitoria, ya que después cayeron hasta ubicarse en u$s188 millones por pagos a organismos internacionales.
"Estimamos que todavía quedan compromisos por afrontar durante octubre, por lo que es probable que veamos nuevas caídas en los siguientes días. En este contexto, queda claro que la asistencia del Tesoro de Estados Unidos llegó justo cuando el margen operativo se agotaba: el ‘poder de fuego’ del Tesoro Nacional se encontraba en u$s308 millones y disminuyendo", resalta Portfolio Personal Inversiones.
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